1H16 业绩每股0.02 元，同比下降88.9%，低于预期冠城大通公布1H16 业绩：营业收入24.3 亿元，同比下降16.9%；归属母公司净利润3424 万元，同比下降88.9%，低于预期，对应每股盈利0.02 元。

    　　地产结算和毛利率均有下降：公司期内实现营业收入24.3 亿元，同比下降16.9%。其中房地产结算收入11.4 亿元，结算面积11.5万平米，同比分别下降22.0%和21.9%。期内税前结算毛利率较去年同期下降17.3 个百分点至27.6%，主要是由于毛利率偏低项目，如骏和棕榈湾（结算3.8 万平米）和苏州冠城观湖湾（3.1 万平米），结算较多。漆包线业务收入同比下降13.1%至12.1 亿元，主要受原材料铜价波动影响，产品销售单价也随之下降。

    　　销售实现高增长：受北京、南京火热楼市影响，公司期内房地产销售面积22.9 万平米，同比增长110.4%，实现销售额25.3 亿元，同比增长96.7%，主力销售项目是南京冠城大通蓝郡（销售9.6万平米）和百旺杏林湾（1.9 万平米），这两个项目也分别占到公司期末预收账款余额（34.9 亿元）的36.8%和52.5%。

    　　净负债率处于行业低水平：公司期末在手现金36.6 亿元，期末净负债率较期初下降7.5 个百分点至9.0%，处于行业极低水平。

    　　发展趋势

    　　新业务值得重点关注：公司2016 年重点开发项目为百旺杏林湾和南京大通蓝郡，未来逐步结算，将有效修复公司综合毛利率。同时，公司的互联网金融、锂电池、股权投资等转型业务均在积极推行中：“海投汇”P2P 平台期内成交金额超3 亿元，锂电池项目在下半年将完成设备招标采购工作，近期公司出资3 亿元发起航科基金等，新业务将成为公司未来亮点。

    　　盈利预测

    　　我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.4 元与0.5元下调14.1%与16.29%至人民币0.34 元与0.42 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016/2017 年市盈率20.9/16.9 倍。我们维持中性的评级和人民币7.65 元的目标价，较目前股价有7.59%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行。