2015 年1~3 季度业绩每股盈利0.16 元,同比下降28.9%冠城大通2015 年1~3 季度实现营业收入39.9 亿元,同比下降13.8%;录得净利润2.4 亿元,合每股收益0.16 元,同比下降28.9%,低于预期。

    期内主力结算项目是南京冠城蓝郡:公司1~3 季度实现营业收入39.9 亿元,同比下降13.8%,而房地产项目结算面积同比上升105.0%至18.2 万平米,主要是由于期内大量结算南京冠城大通蓝郡项目(10.0 万平米)。综合税后毛利率较去年同期下降0.7 个百分点至15.7%。

    销售表现一般:公司前3 季度共实现合同销售面积21.35 万平米,同比增加29.7%,但销售金额同比下降13.3%至26.3 亿元,主要因北京项目销售减少,本期主力销售项目包括南京冠城蓝郡和百旺杏林湾。

    财务费用增长较快:期内公司三项费率上升2.4 个百分点至9.1%。其中财务费用同比上升44.6%至1.4 亿元,主要是本期计提可转债和公司债利息以及本期增加费用化借款利息所致。

    净负债率处于行业地位:公司期末净负债率较年初下降21 个百分点至21.8%。公司期末在手现金33.3 亿元,高于短期借款与一年内到期非流动负债之和的11.8 亿元。

    发展趋势

    新业务正在提速:公司互联网金融布局进展顺利,P2P 网贷平台“海投汇”也于6 月初正式上线运营;同时公司积极推进锂电池业务,并成立了项目公司;公司同时出资1.3 亿发起设立投资基金,投资领域为战略性新兴产业、抗风险能力较强的泛消费品行业和高新技术改造提升传统产业。

    盈利预测

    公司项目销售情况偏弱,我们下调公司2015/16 盈利预测13.5%和10.4%至每股0.57/0.63 元。

    估值与建议

    目前公司股价对应的2015/16 年市盈率为15.3 倍和13.9 倍,对NAV 溢价12%,我们依然维持“中性”评级及目标价8.05 元。

    风险

    宏观经济下行风险。