2015 年中期业绩每股盈利 0.21 元,同比下降 17.2%冠城大通 2015 年上半年实现营业收入 29.2 亿元,同比下降18.5%,录得净利润 3.1 亿元,合每股收益 0.21 元,同比下降17.2%,低于预期。

    上半年主力结算项目是南京冠城蓝郡: 公司 2015 年上半年实现营业收入 29.2 亿元,同比下降 18.5%。其中房地产结算收入 14.61亿元,同比下降 19.4%,而结算面积却同比增加 113.9%至 14.8万平米,主要是由于期内大量结算南京冠城大通蓝郡项目(9.5 万平米)。漆包线业务结算收入也同比下滑 26.1%至 7.2 亿元,但受益于公司对细分市场的拓展及新能源市场的开发,漆包线业务实现净利润 2,866 万元,同比增长 7.15%。

    参股金融回报丰厚: 公司参股的富滇银行股份有限公司期内进行2014 年度利润分配,为公司带来 7,500 万元的投资收益;期内营业外收入大幅增长,主要源于公司将永泰县葛岭镇 1~3 号地出让给泰县土地储备发展中心,录得土地项目收储净收益 4,878 万元。债转股带来净负债率大幅下降: 公司期末净负债率较年初下降18.5 个百分点至 24.3%,主要由于期内公司将面值 18 亿元的“冠城转债”转换成约 2.9 亿股公司股票,导致净负债率大幅下降;公司期末在手现金 21.0 亿元,低于短期负债和一年内到期非流动负债之和 24.3 亿元,财务压力仍可控。

    发展趋势

    新业务值得重点关注: 公司互联网金融布局进展顺利, 参股的富滇银行已为公司带来 7,500 万元的投资收益, P2P 网贷平台“海投汇”也于 6 月初正式上线运营; 同时公司积极推进锂电池业务,并成立了项目公司,多元化新业务将成为未来利润增长点。

    盈利预测调整

    我们维持公司 2015/16 年净利润预测 9.82 亿元及 10.44 亿元,对应摊薄后每股 0.66/0.70 元(我们在 7 月 23 日《 2015 年地产股中报预览:业绩稳增长,估值还便宜》中已经将公司盈利预测分别下调 6%和 3.5%)。

    估值与建议

    目前公司股价对应的 2015/16 年市盈率为 12.4 倍和 11.7 倍,对NAV 溢价 6%, 我们依然维持“中性”评级及目标价 8.05 元(原目标价 10 元,可转债转股后对目标价摊薄至 8.05 元)。

    风险宏观经济下行风险。