投资要点：

    房地产：土地储备兼具潜力与成本优势

    公司目前主要项目土地储备约175万方（占地面积），海科建股权增持、永泰项目（2期）及参与太阳宫D区拿地等动作有望为公司新增土地储备200万方（海科建以69%股权计算，包含已有的49%股权）以上，届时公司土地储备占地面积有望超400万方，建筑面积有望超800万方，为公司进一步壮大房地产业务夯实基础。与此同时，当前公司土地储备的综合成本为3729元/平方米，仅为进入城市加权房价的26.1-30.5%，使得房地产业务具有较高的盈利能力与销售灵活性。此外，2012年公司可售商品房货量约41万方，在下半年商品房销售稳步放量的基础上，公司销售弹性值得关注。

    漆包线：向“增收又增利”的方向前进

    公司将对漆包线业务进行产品优化升级，将主要产能投入到用于高级电动工具、核电与风电以及汽车发动机等领域的具有较高盈利能力的产品，藉此实现由“增收不增利”向“增收又增利”的转变。我们通过粗略测算，一旦公司有三分之二的产能实现向高毛利产品转型，那么转型后的漆包线综合毛利率有望达15%，是转型前漆包线综合销售毛利率的3倍以上，效益极具诱人。

    投资评级：买入（首次）

    盈利：我们预计公司2012-2014年营业收入分别为84.18亿元、115.45亿元和154.13亿元，归属母公司股东的净利率分别为9.68亿元、12.70亿元和15.13亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.82元、1.08元和1.29元。

    估值：我们认为公司合理的估值区间为7.3元-8.2元，其中枢值为7.75元，对应2012年每股收益预测值0.82元的动态PE为9.45倍，约为当前股价的4.99元（2012年8月15日收盘价）的155%。

    评级：我们首次覆盖公司，给予“买入”的投资评级。公司土地储备兼具潜力与成本优势、漆包线业务有望实现“增收又增利”以及当前仅为6.1倍的动态PE估值，是我们首次给予公司“买入”评级的基本依据。

    风险：地产调控所带来的系统风险，进而造成公司商品房销售不利及（或）资金链的压力