冠城大通发布2012年一季报,实现营业收入19.12亿元,同比增长0.17%;实现营业利润4.08亿,同比增长30.14%;实现归属母公司净利润2.87亿元,同比增长27%,摊薄后每股收益0.15。
毛利提高推升业绩增长:公司营业利润增长超过收入增长的主要原因是本期结算业绩主要来自前期已售的太阳星城与名敦道项目,其毛利率较高。公司年内业绩主要贡献将主要来自太阳星城项目,因此年内房地产结算毛利率仍将维持较高水平。公司目前在手现金为6亿,短债与一年内到期的非流动负债12亿,短期偿债有压力,与去年同期相比主要是房地产现金流入下降较多。
业绩增长关键是太阳星城销售:公司12年全年可售金额接近90亿,主要是北京太阳星城整体货量65亿,包含一部分不限购的写字楼项目,其住宅部分在三季度将能实现现房销售。我们预计公司全年销售将在40亿左右,公司年内业绩能否增长主要是取决于太阳星城的销售。公司一季度房地产销售一个多亿,主要来自太阳星城与苏州冠湖湾项目。公司目前预收账款为8.7亿,预计这部分锁定的EPS为0.15元。
盈利预测与投资评级:漆包线业务方面,公司计划在未来三年内要扩张到15万吨,目前主要做的是空调项目,毛利率5%左右,毛利率相对较低。公司计划未来将会进入利润率相对较高的汽车、风电与高铁三个领域,未来漆包线毛利率有望得到提升。我们假定太阳星城C区5.8万平米写字楼出售的情况下,预计公司12-13年的摊薄后EPS分别为0.76、0.88元,维持“增持”评级。