点评：

    估值优势尽显。2011 年签约金额约为20 亿元，销售面积7 万多方，11 年业绩预增50-100%，我们预计在1.1 元左右， RNAV 为13 元，目前折价近30%。

    2012 年货量充足，80 亿货值现房销售直接增厚当期利润。公司位于北京东北三环与四环之间的太阳星城项目将直接实现现房销售，其中太阳星城项目B 区，3 万方存货待售；其中，2 万方是商业地产，均价7.5 万元，且全为小店面，不受限购影响，市场认可度较高，货值约15 亿元；1 万方是住宅，均价4 万块，货值约4 亿元，另尚有部分车库待售，单价40 万左右，可实现销售额近一亿元，项目B 区累计货值为20 亿左右。

    太阳星城C 区项目累计尚有15 万方尚未销售，6 万方为住宅，6、7 月份即可实现现房销售，货值约25 亿元，6 万方为写字楼，货值约22 亿元，市场认可度较高，由于为北京四环内稀缺项目，公司惜售心理较为严重，因此将择机推出；其余为底商，货量大约3 万方，货值约为10 亿元，项目C区累计货值为57 亿元左右。以上两项目年内均为现房销售，货值接近80亿。

    福州三牧苑项目独享地理优势，将于年内择机推出，该项目紧邻福州一中和实验小学，尚有可售面积约3.5 万方，均价为3 万元/方，货值约10 亿元；且仍有4000 方商铺待售，均价10 万元，可实现销售额近4 亿元，所以，该项目货值累计14 亿。

    苏州冠城观湖湾第一期5 万方也将于年内推出，均价约在7000 元，今年推出货值约3.5 亿元。

    南京六合区项目毗邻轻轨站，可供开发面积接近百万方，目前均价在6000 元左右，主要针对刚需置业人群，后期随着小区配套逐步完善，公司将考虑推出大户型产品，均价估计在10000 元左右，项目盈利前景较好。

    漆包线业务有望实现升级、转型，拟扩产至15 万吨，作为漆包线行业龙头，目前主要针对空调和洗衣机漆包线，受上下游产业制约，毛利率较低，未来将谋求产业升级，转向汽车、高铁、风电项目漆包线业务，目前已涉入风电、汽车项目，未来基本上可以实现净利润2 亿元，增厚EPS 0.25 元，有望为公司提供稳定现金流，确立战略联盟。且漆包线业务在地方政府招商引资时可成为公司与地方政府谈判的筹码，并以优惠渠道获得廉价土地资源。

    公司项目相继发力，有效增厚公司RNAV。2013 年除太阳星城C 区外，福州冠城首玺和苏州观湖湾项目将进入业绩回报期；2014 年起南京六和项目和深圳月亮湾项目将成为主要利润增长点；2015 年的主要看点在海西项目和位于北京的海科建项目。海西文化创业园区占地3200 亩，1000 亩为配套住宅项目，基本上以别墅项目为主；2000 亩是商业地产，少部分为持有物业，大部分将直接对外销售，4 万方酒店项目即将在一季度开始动工建设；深圳月亮湾项目预计也将于年内动工建设；公司现持有海科建49%的股权，预计仍将增持20%，达到控股目的，由此持有该公司位于中关村科技园区和海淀北部新区中目前剩余约60 万平方米的土地开发项目。

    大股东逐步增持尽显公司投资价值，在2012 年1 月20 日-2 月24 日期间，公司大股东丰榕投资通过上海证券交易所系统累计增持公司股份 743 万股，约占公司总股本的1.01%。截至2 月24 日，丰榕投资持有公司股份1.7亿股，占公司总股本的23.88%，其一致行动人STARLEX LIMITED 持有公司股份未发生变化，丰榕投资及一致行动人合计持有公司股份2.8 亿股，占总股本的38.67%。

    预计公司2011 年、2012 年的EPS 为1.14 元和1.56 元，对应目前股价约为7 倍和5 倍，首次给予公司“强烈推荐”评级