事项：

    公司公告2011年业绩快报，经其初步测算，预计公司2011年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-100%，对应EPSl.06元-1.41元。

    评论：

    公司业绩超越市场预期，主力项目步入收获期

    公司在北京的太阳星城等高毛利项目预计将在2011年之后逐渐步入结算周期，且作为核心城市的核心地段项目，太阳星城受降价影响较小，保守估计该项目权益可结面积仍然有约40万平，该部分资产变现能力强，重估价值较高，这也成为公司业绩超预期的主要原因。

    股权收购巩固现有布局，提升业绩持续性

    公司近期收购深圳月亮湾项目剩余30%股权，收购后控股比例提升至100%。月亮湾项目位于深圳的前海，未来该项目将成为北京太阳星城之后公司最为重要的销售和利润来源，此次收购也在一定程度上提升了公司持续经营能力。除此之外，公司数次收购海科健股权，虽未能实现控制，但也是其积极拓展和巩固进入区域土地储备的尝试，毕竟能够在一线城市不断获取土地储备的小市值地产公司凤毛麟角。

    股东增持彰显信心，股权激励长期保障

    1月20日公司控股股东福建丰榕投资有限公司增持公司216.37万股，占总股本0.29%，数量虽不算多但也显示了大股东对于目前股价的信心。同时公司股权激励行权价10.33元远高于现价，但行权期比较长。长期来看，股权激励仍然是流通股股东权益保障。

    参与海西文化创意产业

    公司曾经披露与福建省永泰县人民政府签订了《海西文化创业产业园项目合同书》，以获取相关土地，积极参与文化产业发展。长期看文化创意产业得到政策鼓励和支持，可能成为公司未来新的利润增长点。

    风险提示：行业调控导致销售不畅风险；作为项目型企业，公司业绩波动性可能比较大。

    盈利预测、估值和投资评级：由于公司2011年结算超预期，我们上调公司2011/12/13年EPS预测为1.15/1.35/1.42元（原预测是0.94/1.27/1.40元），NAV12.75元／股。我们给予公司2012年6倍PE，目标价8.10元。公司是A股小市值项目型公司中极少数兼备估值吸引力、资金安全性、销售确定性和资源稀缺性的品种，维持公司“买入”的投资评级。