事件描述与点评

    冠城大通今日发布2011 年中报，11 年上半年公司实现营业收入43.3 亿元，同比增长56.04%；实现营业利润5.6 亿元，同比增长83.02%；实现归属母公司净利润5.62 亿元，同比增长84.66%，每股收益0.54 元。

    公司结算进度预期内公司前期公告了业绩预增，中报业绩乃市场预期之内。公司收入与利润增长主要来自房地产结算，报告期公司结算项目主要来自太阳星城B 区项目，本期结算毛利率43%左右，值得注意的是公司本期土地增值税增长幅度较大，主要与北京项目高毛利有关；漆包线业务方面，虽然销售出现稳定增长，但是原材料、人工成本及资金成本等进一步抬升，使得漆包线盈利能力较去年同期出现下降。上半年销售方面，由于太阳星城C 区无法取得预售证使得公司合同销售额同比下降，主要在售的项目为名敦道与南京项目。下半年方面，C 区在年底有可能以现房形式销售，预计全年合同销售额将有较大幅度下滑。

    推进地产业务多元化公司自年初以来在地产业务方面主要有两个方面的动作，一方面公司除了加快住宅销售方面开始加大了商业、办公、酒店等经营性物业方面的探索，公司不断推进商业地产、旅游地产（霸州、永泰项目）等多种地产开发模式，实现公司向复合型地产业态转型；另一方面，在拿地策略上依旧保持公司传统的理念，坚持低成本拿地，我们预计公司未来除了继续收购海科健股权外，公司有可能通过与漆包线业务打包拿地的方式进行拓展。

    漆包线业务寻求突破公司自年初以来开始漆包线升级业务，目前主要的产品是圆线，每吨收取9000 元的加工费；扁线的产能是三千吨，刚刚开始做，今年做到一千吨，扁线加工费在12000-15000 之间。整体来看，一吨可以赚取净利润一千元。上半年虽然漆包线行业的总体需求仍有一定提升，但由于原材料与人力、资金方面成本上升较快，公司转型在利润率方面未能体现出来。我们认为随着下半年随着国家调整经济结构政策的不断推进，像风能、新能源汽车、高端电动工具等细分行业用的漆包线制造将迎来较大的发展机遇。毛利率方面，风电毛利10%以上，汽车在7--8%左右，高铁毛利10%以上。

    盈利预测与投资评级尽管公司年内受调控影响合同销售额方面出现下滑，但是根据公司结算计划，预计公司11-12 年EPS 分别为0.97、1.29 元。维持“推荐”评级。