2011年上半年，公司实现营业收入43.3亿元，同比增长56.02%；

    营业利润5.6亿元，同比增长83.02%；归属母公司所有者净利润4亿元，同比增长91.27%；基本每股收益0.54元/股。

    房地产结算收入大增：期内房地产结算面积9.02万平米，同比增长50.33%，其中太阳星城B区、C区、冠城名敦道分别结算6.66万平米、0.99万平米、0.82万平米，结算收入14.74亿元、2.57亿元、2.02亿元，结算均价均不低于2.2万/平米。房地产实现主营业务收入19.62亿元，同比增长122.2%，期末仍有可结算储备面积约275万平米，为2010年结算面积的8.7倍。

    漆包线业务增收不增利：漆包线业务销售收入增长24%，但盈利能力下降，净利润率仅0.61%，同比下降0.4个百分点，导致净利润同比下降33.24%。福州漆包线公司产能较大，但净利率较江苏漆包线公司略低。

    2011年业绩完全保障：报告期末未结算的预收账款为33.85亿元，较期初下降4.84亿元，主要由于太阳星城B区部分结算；期内商品房合同销售面积7.63万平米，合同销售额10.14亿元，同比有所下降。公司预计2011年实现合并营业收入约为87亿元，成本费用率预计为85％，其中地产收入47亿元，预收账款完全保障2011年业绩。按照上半年的结算速度，2011年业绩高增长。

    业绩可满足股权激励行权条件：2010年下半年冠城大通推出股权激励，目前行权价格10.33元（现价8.42元）。第二期行权条件为2011年经营净利润相比09年增长55%以上，即4.4亿元，上半年已经实现4亿元，行权条件轻松实现。

    业绩进入释放期：截至2010年底，公司北京项目太阳星城B、C区可结算面积共约43.88万平米，位于北京市黄金地段，销售均价在2万/平米以上，毛利率不低于40%；而冠城名敦道项目可结算面积5多万平米，销售均价亦不低于2万/平米，预计毛利率不低于40%。

    这部分项目为近几年业绩的主要来源，预计可为公司带来毛利35亿元以上，净利14亿元左右（按15%的净利润率估计）。

    我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为1.185元、1.785元，按2011年08月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为7倍、5倍，估值具备优势，给予“增持”的投资评级。

    风险提示：业绩高增长持续性；漆包线业务盈利能力持续下降