事件描述

    　　公司发布2026 年3 月客车销量。宇通3 月销售客车4118 辆，同比-15.8%，环比+128.0%，其中大中客车销量3016 辆，同比-21.5%，环比+113.9%；2026 年Q1 共销售客车7652 辆，同比-15.1%，大中客销量5750 辆，同比-20.8%。

    　　事件评论

    　　3 月国内整体偏淡，出海和出海新能源整体表现较强。宇通3 月销售客车4118 辆，同比-15.8%，环比+128.0%，其中大中客车销量3016 辆，同比-21.5%，环比+113.9%；2026年Q1 共销售客车7652 辆，同比-15.1%，大中客销量5750 辆，同比-20.8%。3 月出口总量同比增长，出口新能源同比稳健，出口销量约1560 辆（去年同期1318 辆），新能源出口约190 辆，同比持平；2026Q1 出口和出口新能源销量同比整体高增。

    　　产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0 阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD 工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000 辆。

    　　投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025 年全年每股分红2.5 元（含税），共派发55.3 亿元，分红率99.65%，股息率6.8%。预计公司2026-2027 年归母净利润分别为62.9、72.0 亿元，对应PE 分别为13.0X、11.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

    　　2、海外竞争加剧，利润率降低。