投资要点

    　　公司公告：宇通客车2023 年8 月销量为3899 辆，同环比分别+37%/+6%；产量为4056 辆，同环比分别+32%/+7%。

    　　大中客占比同比高增。分车辆长度看，2023 年8 月大中轻客销量为1934/1506/459 辆， 同比分别+88%/+52%/-44% ， 环比分别-7%/+27%/+14%。大中客销量占比89%，同环比+17pct/-1pct。

    　　公司整体加库。2023 年8 月公司整体加库157 辆，大中轻客库存变化为+169/-81/+69 辆，2023 年累计加库890 辆。

    　　公交招标下游逐渐复苏，公司交付批量大单。2023 年，公交车行业受2022 年国补完全退坡年底销量透支的影响景气度有所下降，上半年招标量、交付量均不及市场预期。下半年，地方财政初步回暖叠加公交车进入新一轮换车周期，招标节奏有所加快，8 月公司220 辆高端公交车交付西宁。公交复苏有望进一步提振国内客车需求，推动行业景气度持续提升。

    　　盈利预测与投资评级：宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司2023~2025 年营业收入为251/294/345 亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为13.9/20.1/27.5 亿元，同比+84%/+44%/+37%，对应EPS 为0.6/0.9/1.2 元，对应PE 为21/15/11 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。