事件：公司发布2022 年中报，1H2022 公司实现营业收入82.59 亿元（-15.78%），归母净利润-0.65 亿元（-145.03%），扣非归母净利润-3.65 亿元；2Q22 实现营业收入47.33 亿元（-23.38%），归母净利润0.5 亿元（-80.29%），扣非归母净利润-0.41 亿元。

    行业承压导致公司销量下滑，公司出口业务实现增长。根据中客网数据， 2022年上半年大中型客车累计销售2.97 万辆，同比下降25.43%，主要受局部疫情影响，客车需求减少，其中，大中型新能源客车累计销售1.98 万辆，同比增长6.33%。1H2022 公司客车总销量1.16 万辆，同比-43.82%，主要受行业需求下滑及竞争加剧影响，其中，新能源车销售3964 辆，同比-0.92%。

    下半年随着城乡交通一体化示范县创建验收、十四五公交都市创建启动等政策刺激，以及疫情影响减缓下房车、观光车等市场需求复苏，预计行业需求有望迎来修复。此外，1H2022 公司出口客车1443 台（+6.73%），主要为上半年各国入境政策逐步放松，前期积压的刚性公共交通需求逐步释放所致，预计下半年有望延续上半年的增长态势。

    规模缩量致盈利能力下滑，期待需求转暖业绩改善。毛利率方面，1H22 公司毛利率为18.65%（+3.25pct），净利率为-0.82%（-2.3pct），主要为各项费用率增加影响。费用率方面，1H22 销售费用率为7.77%（+0.74pct），管理费用率为5.11%（+1.01pct），研发费用率为9%（+2.57pct），主要由于营收规模下滑，使得公司单车承担的固定成本和费用增加以及公司持续增加研发投入所致，展望下半年，若行业需求回暖，公司盈利能力有望随之修复。

    新产品新技术新方向持续发力，海外市场不断推进。公司在低碳化、智能化、网联化、电动化、轻量化技术发展方向上维持高研发投入，持续产出成果。1）新能源产品：国内完成了 8-10 米纯电公交宇威造型产品以及8.7 米、9.3 米轻量化校车的升级开发，并推出了7 米全新造型低入口微循环纯电公交；2）智能网联：Robo-bus 分别在郑州、广州、南京、绍兴、重庆、博鳌等地开展示范运行，自动驾驶客车累计商业化运营超过 140 万公里，WitGo 智能驾驶巴士项目在广州南沙落地，实现了地铁-公交-微循环的无缝接驳；3）高端产品：T7 高端商务车完成 2022 款配置发布和新汽油机储备开发，同时推出星宇版原厂改装产品。海外拓展上，截至2022 年6 月30 日，公司累计出口各类客车超过 83,000 辆，在海外市场拥有 260 余家授权服务站或服务公司，330 余个授权服务网点，覆盖 100 余个国家和地区，并已授权 80 余家配件经销商，为终端用户提供快捷有效的配件供应。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司是客车领域的龙头企业，具备电动化、智能化、网联化等领先技术优势，产品谱系齐全，行业竞争力遥遥领先。公司全球化布局不断推进，新能源产品布局早技术成熟，在研发能力、产品配套和销售渠道具有核心优势。预计22 年~24 年公司净利润为4.0 亿、8.7 亿和10.1亿，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：汽车行业销量不及预期；海外市场推进不及预期。