营收规模同比收缩，融资成本优势保持，维持“买入”评级南京高科发布2024 年半年报，2024 年上半年，公司实现营业收入、归母净利润10.44 亿元、10.23 亿元，同比分别-62.35%，-11.69%；毛利率16.92%，净利率98.64%，同比分别+5.75pct、+56.55pct，净利率大幅提升系投资净收益与营业收入之比大幅增长。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为19.1、22.1、24.6 亿元，EPS 分别为1.1、1.3、1.4 元，当前股价对应PE 估值分别为5.2、4.5、4.1 倍。公司作为南京区域深耕企业，融资渠道畅通，多元业务协同发展，业绩有望持续改善，故维持“买入”评级。

    地产业务收入收缩，市政业务同比高增

    2024 年上半年，系公司房地产开发销售业务经济适用房项目结转收入减少，地产业务营收4.46 亿元，同比减少80.73%，毛利率14.28%，同比+5.12pct；市政基础设施承建营收4.30 亿元，同比增长46.07%，毛利率10.91%，同比-0.54pct；园区管理及服务营收1.68 亿元，同比增长1.99%，毛利率39.23%，同比+0.39pct。

    公司实现投资收益10.57 亿元，同比减少7.32%；公允价值变动收益-1.12 亿元。

    截至2024 年6 月30 日，公司持有证券账面价值24.94 亿元。

    经营性现金流有待改善，期间费率有所增长

    财务表现方面，公司2024 年实现经营性现金流量净额-5.92 亿元，现金流情况有待改善。截至2024 年6 月30 日，公司资产负债率49.16%，流动比率1.18，速动比率0.42，公司在手货币资金14.16 亿元，交易性金融资产19.61 亿元，应收账款4.83 亿元。期间费率2.98%，同比增长2 个百分点。

    融资渠道持续畅通，融资成本优势保持

    公司融资渠道畅通，2024 年上半年，公司发行两期超短期债券，累计发行规模为12.50亿元，票面利率分别为2.73%、2.35%，融资成本维持较低水平。同时2024 年5 月23 日股东大会审议同意按市场化定价原则在20 亿元额度范围内向南京银行股份有限公司进行借款。截至2024 年6 月30 日，公司在南京银行的贷款余额为5亿元；2024 年上半年公司向南京银行支付及计提的贷款利息总额为717.78 万元。

    风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。