地产业务深耕南京，投资业务积极布局

    公司坚持深耕区域市场，已逐渐形成了房地产、市政、股权投资三大业务板块。

    受益行业供给侧改革，公司2022 年拿地力度有所提升，保障后续销售规模；公司股权投资业务持续发展，多个投资项目上市进程有序推进，投资收益业绩贡献有望持续提升；公司市政业务稳健发展。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为24.7、27.6、30.9 亿元，当前股价对应P/E 估值分别为4.8、4.3、3.8 倍。

    首次覆盖给予“买入”评级。

    深耕区域市场，房地产及市政业务稳健发展

    南京高科深耕南京市场，房地产及市政业务坚持打造优质产品与服务，持续进行市场开拓。2021 年公司房地产开发销售业务营业收入为39.04 亿元，较上年同比增长79.85%。市政基础设施承建业务收入达5.80 亿元，较上年同比增长114.58%，近5 年复合增长率为17.70%。2022 年，公司积极拿地，28.7 亿竞得南京市两宗地块，支撑公司未来几年业绩打下坚实基础。

    投资业务转向科技创新领域，核心业务地位逐步显现股权投资业务由原来的金融、房地产业逐步转向医疗健康、信息技术等科技创新领域，兼顾环保科技、新基建、新材料等领域，业务布局广泛。公司累计实现投资收益超110 亿元， 2021 年投资收益达23.33 亿元，继2019 年大幅增长后再创新高，未来投资收益将进一步发力，成为公司核心价值的重要组成部分。

    利润水平保持19 年连续增长，盈利能力稳步提升公司经营业绩持续提升，净利润水平再创新高。2021 年公司归属于母公司所有者的净利润为23.52 亿元，较上年同期增长16.68%，主要由于2021 年长期股权投资确认的投资收益增加，到目前为止，公司归母净利润连续19 年保持增长，盈利能力稳步提升。

    风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。