投资要点：

    事件一。公司公布2019 年年报。报告期内，公司实现营业总收入29.30 亿元，同比下降14.43%。其中，公司实现营业收入29.09 亿元，同比下降14.41%；归属于上市公司股东的净利润18.42 亿元，同比增加92.21%。公司2019 年度拟向全体股东每10 股派发现金红利4.5 元（含税）。

    事件二。公司公布2020 年一季报。报告期内，公司实现营业总收入7.49 亿元，同比增加132.06%。其中，公司实现营业收入7.46 亿元，同比增加134.36%；归属于上市公司股东的净利润5.90 亿元，同比减少34.69%。

    2019 年，受本期新金融工具准则实施后，公司对相关会计政策和核算方法进行变更，交易性金融资产、其他非流动金融资产的公允价值变动收益以及按权益法核算的长期股权投资确认的投资收益增加的推动，公司归母净利润同比大增92.21%。2019 年，公司实现营业总收入29.30 亿元。其中，房地产开发销售收入18.87 亿元，市政基础设施承建收入4.74 亿元，园区管理服务收入3.31 亿元，药品销售等收入2.14 亿元。根据公司2019 年年报披露：（1）2019 年，紫微堂、荣境等实现销售金额25.68 亿元。新增迈皋桥G41 地块。

    　　（2）公司实现合同销售金额25.75 亿元，同比增长10.96%。新开工面积6.20万平方米，同比减少76.14%。（3）公司新增投资艾力斯、仁度生物、正雅齿科、纽瑞特、易鲸捷等医疗健康、IT 大数据、新材料领域项目7 个，完成对博科资讯、健耕医药的追加投资。出资6.98 亿元设立二期新浚创新基金。公司出资3.94 亿元增持南京银行股份4863.37 万股。年内安元科技、欣视景等部分项目实现溢价退出。（4）2019 年，公司投资收益14.06 亿元，同比增长134.94%；实现公允价值变动收益6.63 亿元。2019 年，公司对外投资总额6.16 亿元，同比增加135.19%。

    投资建议。股权投资依托四大投资平台，“优于大市”评级。公司从事的主要业务为房地产及市政业务、股权投资业务。公司不断完善“南京高科、高科新创、高科科贷、高科新浚”四大投资平台的体系建设，重点围绕医药健康、人工智能等战略新兴产业进行股权投资。我们预计公司2020、2021 年EPS分别是1.18 元和1.28 元。参考相关可比上市公司2020 年的平均估值，给予公司2020 年9-11 倍动态PE，对应的合理价值区间为10.62-12.98 元，维持公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司面临加息和政策调控风险，以及转型不成功的风险；公司因参股10%的南京银行股份而取得的投资收益可能会因为南京银行盈利不达目标而存在下滑的风险。