2018 年每股盈利0.78 元，同比增长1%，符合预期南京高科公布2018 年业绩：营业收入34 亿元，同比下降6%；归母净利润10 亿元，同比增长1%，对应每股盈利0.78 元。

    营收小降，但销售费用降近四成推动归母净利率提高。期内公司房地产开发业务收入同比增长12%，但药品销售收入同比下降48%（主要因药品销售品种减少）致营业收入同比下降6%。毛利率较去年同期提高1 个百分点，销售费用同比下降38%，带动归母净利润同比增长1%，归母净利率较去年同期提高2 个百分点至28%。

    净负债率处低位，融资优势凸显。公司期末在手现金同比增长128%，净负债率较去年同期下降4 个百分点至19%。有息负债融资成本较年初上升0.5 个百分点至4.65%，仍处于行业低水平。公司于2019 年2 月25 日以3.44%的融资成本成功发行2019 年度第一期短期融资券（规模15 亿元）。

    发展趋势

    2019 年计划新开工面积同比增超五成。公司期内合同销售额同比增长61%至23 亿元（其中荣境项目全年销售超20 亿元），销售面积同比下降48%至11 万平方米，新增土地储备3.6 万平方米。公司预计2019 年新开工面积同比增长55%。

    科创板设立料推动股权投资业务稳步发展。期内公司对南京华泰大健康一号股权投资合伙企业追加出资，新增投资1 家科技型中小企业和3 个医疗健康行业项目。公司将重点关注科创板相关政策，加强与周边科创园区对接，提升股权投资业务的利润贡献。

    盈利预测

    考虑到公司2019 年会计政策调整，我们上调公司2019 年每股盈利预测18%至1.01 元，引入2020 年每股盈利预测1.06 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应11.8/11.3 倍2019/2020e 市盈率。维持中性评级，上调目标价16%至10.07 元（主要因公司成长性增强），对应10.0/9.5 倍2019/2020e 目标市盈率及16%下行空间。

    风险

    公司业务转型不及预期；南京房地产市场调控升级。