前3 季度归母净利润8 亿元，同比增长47%

    南京高科公布2018 年1~3Q 业绩：营业收入26 亿元，同比增长37%；归属母公司净利润8 亿元，同比增长47%，对应每股盈利0.64 元。

    营收同比大增，三项费率显著下行。期内公司营收在去年低基数下录得37%同比增长，三项费率较去年同期下行10 个百分点至13%，二者共同拉动归母净利润实现近五成增长。往前看，伴随四季度基数大幅上行，我们预计公司全年业绩增速将显著收窄至10%左右。

    在手现金降四成，短期偿债压力凸显。公司期末在手货币资金较年初下滑37%至8 亿元（主要因使用自有资金购买短期银行理财产品累计14.3 亿元），远低于1 年内到期有息负债（47 亿元）。

    发展趋势

    销售大幅下滑，明后两年业绩承压。受房地产调控政策影响，公司前3 季度内合同销售额和销售面积分别同比下滑36%和69%至9亿元和6 万平方米，料将拖累明后两年业绩持续承压。考虑到期内公司无新增土地储备，新开工面积同比下滑26%至26 万平方米，我们判断公司未来销售规模仍将延续收缩态势。

    “大创投、大健康”业务布局持续推进。公司期内实现投资收益4.4 亿元，同比增长14%。公司依托“南京高科、高科新创、高科科贷、高科新浚”已储备20 余个优质投资项目，其中投资的南京证券期内已在上交所成功上市；医药健康业务的主要运作平台臣功制药的销售网络已覆盖约3,300 家医院。

    盈利预测

    我们维持公司2018/19e 每股盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应7.7/7.3 倍2018/19e 市盈率。维持中性评级，下调目标价19%至人民币6.95 元（主要因销售大幅下滑且市场风险偏好降低），对应8.4/8.0 倍2018/19e 目标市盈率和10%的上行空间。

    风险

    地产调控升级，公司业务转型不及预期。