核心观点

    投资收益拉动业绩小幅增长，融资成本凸显优势。2017 年公司实现营业收入36 亿元，同比减少31%，略低于我们的预期，主要原因是受到项目结算节奏的影响。18 年随着项目集中进入结算期，预计公司营收将重返高增速，根据公司一季报业绩预告，预测2018Q1 净利润为1.8-1.9 亿元，同比增长70%-85%。公司实现归属于母公司净利润9 亿元，同比增长2%，主要原因是2017 年公司投资收益显著提高。2017 年公司期末融资总额达到37.8 亿元，较2016 年提高了5.3 个亿，但整体平均融资成本仅为4.15%，较2016年下降了7 个基点。在行业融资环境趋紧的情况下，公司融资优势明显。

    四大投资平台齐放，与南京银行合作进一步深化。公司拥有“南京高科、高科新创、高科科贷、高科新浚”四大投资平台，投融管退的管理水平进一步提升。

    其中高科新创2017 年新增投资金额约3,500 万元，高科科贷新增投资1 家科技型中小企业，高科新浚新增投资金额约1.63 亿元。此外公司还加强了与南京银行的合作，2017 年以6 亿元参与了南京银行的定增，同时双方还共同参与了鑫元基金的增资，这些投资能够为公司带来稳定的投资收益。

    高送转预案通过，资本结构将得到优化。公司将以2017 年末总股本为基数，以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股，以未分配利润向全体股东每10股派送红股2 股并派发现金红利1 元（含税），共计分配利润2.3 亿元，此次扩张股本规模，有利于公司优化股本结构，增强公司的股票流动性。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级，下调目标价至17.52 元（原目标价为18.76 元）。由于公司2017 年业绩略低于预期，我们略下调公司各业务的增速。我们预测2018-2020 年公司EPS 为1.46/1.66/1.92 元（原预测为2018-2019 年1.65/2.01 元）。可比公司2018 年PE 估值为12X，我们给予公司2018 年PE 倍数12X，对应目标价17.52 元。

    风险提示

    房地产市场销售大幅低于预期。

    利率上升超预期。股权投资收益存在不确定性。