1~3Q17 业绩每股0.70 元，同比-40%，低于预期

    南京高科公布1~3Q17 业绩：营业收入19.1 亿元，同比下降60%；归属母公司净利润5.42 亿元，同比下降40%，对应每股盈利0.70元。

    结算规模大幅下降。期内公司营业收入滑落6 成，主要因地产项目结算偏少，高科荣境仅结算3.62 万平米，而去年同期该项目结算面积达15.4 万平米。

    结算毛利率提升。期内公司综合税后毛利率36.5%，较去年同期上升9.6 个百分点，主要因毛利率偏低的经济适用房项目结算比例降低。

    销售金额下滑七成。公司期内房地产业务销售面积20.93 万平米，同比减少55.2%；销售金额13.6 亿元，同比减少71%。

    发展趋势

    房地产主业拓展缓慢。公司期内没有任何新增土地储备，高科荣境项目剩余可售面积仅有12.6 万平米，按33000 元/平米销售均价估算，商品房可售货值仅余约42 亿元，且位于调控政策严厉的南京。

    关注股权投资业务发展。期内公司实现投资收益3.91 亿元，同比增长40%，高科新创、高科科贷等公司投资收益显著提升。公司当前持有南京银行9.43%股权，并于近期向“鑫元基金”增资3亿元，以加强“大健康、大创投”的业务布局。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应10.4/8.9 倍2017/18 年市盈率。我们维持中性的评级和人民币17.50 元的目标价，较目前股价有14.98%上行空间。

    风险

    地产调控升级。