投资要点：

    　　公司公布2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入14.5 亿元，同比减64.1%；归属于上市公司股东的净利润5.13 亿元，同比减少32.8%；实现基本每股收益0.66 元。

    　　2017 年上半年，受房产和市政结转减少影响，公司营收减64.1%；同期投资收益增加使得净利润降幅收窄至32.8%。2017 年1-6 月，公司房地产业务新开工面积32.52 万平，同比增加63.42%；竣工面积38.02 万平，同比增加343.64%。2017 年1-6 月，公司房地产业务实现合同销售面积18.19 万平，同比增加7.38%；实现合同销售金额66165.46 万元，同比减少74.65%。2017年6 月末，公司出租房地产总面积13.47 万平。2017 年1-6 月，公司房地产业务取得租金总收入2848.67 万元。2017 年上半年，公司医药健康业务实现主营业务收入23819.74 万元，同比上升18.85%。

    　　2017 年上半年，公司旗下高科新浚新增投资7 个项目，产业涉及医疗器械、生物药研发及养老机构连锁等，截至报告期末，已有5 个项目进入上市辅导期；公司旗下高科新创新增投资1 个项目，金额约1500 万元；高科科贷通过其主导的鑫聚宝5 号资管计划新增投资1 家科技型中小企业，并择机退出部分项目，实现投资收益615.90 万元。公司投资的高科皓熙定增基金已累计投资12 个项目。报告期内，公司投资的广州农商行在港交所成功上市，其每股发行价比公司每股最初投资成本高出约40%。报告期内，公司实现投资收益37249.25 万元（合并口径），同比增长48.22%。

    　　根据2016 年公司年报披露，2017 年，公司计划新开工（主要为高科荣境项目、G51 地块、三元祠经济适用房项目、靖安二期经济适用房项目、石埠桥经济适用房项目）79.80 万平，同比增长228.53%（主要因为2017 经济适用房计划开工面积较大）；计划竣工面积（主要为高科荣境项目、龙潭经济适用房、尧辰路经济适用房项目）45.87 万平，同比减少2.11%。

    　　投资建议。转型大健康和大创投，维持“买入”评级。公司多层次股权投资平台形成，股权投资业务进展顺利。传统地产业务公司立足深耕区域市场，加快盘活存量。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别是1.46 元和1.81 元。企业已设立5 亿元回购资金保驾护航。我们认为公司孵化器业务架构齐全，属目前孵化器概念标的中估值最低（平均2017 年动态43XPE），后期具备较强估值修复预期。考虑目前该主题处于持续升温阶段，给予公司2017 年15XPE，对应目标价21.9 元，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：公司面临租售不及预期风险。