事件：公司发布2021 年半年报业绩预告，报告期内预计公司实现归母净利润4.5 亿元-5 亿元，同比+112.66%-136.29%，扣非后归母净利润为4.3亿元-4.8 亿元，同比+142.80%-171.03%；其中Q2 单季预计实现归母净利润3.2 亿元-3.7 亿元，同比+96.93%-127.61%，环比+148.84%-187.60%。

    　　上半年业绩超预期，PVA 景气向上带来盈利提升。我们结合公司公告和行业信息，认为公司上半年利润大幅增长主要归因于以下3 方面原因：1）PVA 量增价涨，助推公司上半年盈利能力提升。根据卓创资讯数据，截至2021 年6 月30 日，PVA 价格19000 元/吨，较今年年初上涨47.29%，其中Q2 单季PVA 均价18884 元/吨，环比Q1 提升19.69%，PVA 价格涨幅明显。根据公司公告，报告期内，公司子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势，市场竞争力进一步强化，公司主产品聚乙烯醇（PVA）量增价涨，产品盈利能力大幅提升，为上半年业绩提升充分赋能。2）水泥熟料等其他产品盈利能力良好。报告期，公司可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定，继续保持较高的毛利率。3）降本增效。根据公司公告，上半年公司强化成本管控，稳步推进降本增效，企业运行效率持续提升。公司上半年业绩超出市场预期，我们继续看好公司全年发展。

    　　可乐丽宣布上调PVA 价格，PVA 价格高景气有望延续。海外PVA 行业龙头可乐丽近日宣布，自今年7 月1 日起，对其PVA 树脂在全球范围内进行涨价，其中亚太区上调500 美元/吨以上；对全球范围内PVA 树脂薄膜及离聚物等上调300 美元/吨。我们认为可乐丽对PVA 价格的上调，一方面间接反映了当前PVA 行业的需求旺盛，同时还海外PVA 巨头的提价也有望使得PVA 价格高景气得到延续。

    　　偏光片和光学薄膜项目进展良好，汽车级PVB 胶片已投产达标。为实现PVA 光学薄膜和偏光片的技术国产化，公司投资新建的700 万平方米/年偏光片项目和700 万平方米/年PVA 光学薄膜项目正在全力推进，目前公司年产700 万平方米PVA 光学薄膜生产线的关键设备流延辊的国产化已基本解决。我们看好公司在偏光片和光学薄膜领域的布局，认为随着新增产能的逐步释放，公司有望实现电石-PVA-光学膜-偏光片的一体化产业链，公司盈利能力将逐步增强。此外，公司膜用PVB 树脂经过几年来的研发和实验，目前各项理化指标已达到汽车级PVB 胶片的生产工艺要求。

    　　我们认为，随着公司生产技术及客户方面的逐步突破，未来公司PVA 光学膜和车用PVB 树脂有望为公司成长增添动力，为公司发展带来新的业绩增量空间。

    　　投资建议：公司是国内PVA 领域的龙头企业，PVA 产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势，此外，公司积极布局的PVA 光学膜和PVB 树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力，考虑到PVA 价格持续提升，我们上调公司2021-2023年归母净利润分别为10.08亿元、11.15 亿元和12.30 亿元，同比增长65.0%、10.6%和10.3%，对应PE 分别为9.17、8.29 和7.52 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动风险；光学膜推广进程不及预期；疫情控制不及预期等。