事件：公司发布2021 年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润4.5 亿~5 亿元，同比增长112.66%~136.29%，扣非净利润4.3 亿~4.8 亿元，同比增长142.80%~171.03%；其中二季度单季实现归母净利润3.2 亿~3.7 亿元，同比增长96.93%~127.61%，环比增长148.84%~187.60%。

    　　核心产品PVA 景气向上，助推业绩大幅增长。上半年公司核心产品聚乙烯醇（PVA）量增价涨，盈利能力大幅提升；可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定，继续保持较高的毛利率。子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势，市场竞争力进一步强化；子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展，经营状况持续向好。公司积极应对市场变化，稳步推进降本增效，企业运行效率持续提升，继续保持行业领先地位。

    　　国内PVA 价格上涨明显，海外企业宣布提价。近两个月国内PVA 市场价维持18100 元/吨，2021 年初至今累计上涨51%。海外PVA 行业龙头可乐丽宣布，自7 月1 日起，对其PVA 树脂在全球范围内进行涨价，其中亚太地区上调500 美元/吨（约3193 元/吨）以上；对全球范围内PVA 树脂薄膜及离聚物等进行相应上调，涨幅为300 美元/吨（约1916 元/吨）。

    　　PVA 供需格局持续向好，公司拥有全产业链优势。PVA 行业经过多年洗牌，生产企业从十几家降至目前仅剩五家，头部企业市场控制力强，未来几年行业基本无新增产能，下游传统需求稳步增长，而PVA 在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间，预计行业供需格局将持续向好。公司PVA国内产能占比超过30%，内蒙古基地拥有“电石-醋酸乙烯-PVA”产业链一体化优势，行业龙头地位稳固。

    　　看好PVA 光学膜及偏光片放量，估值提升空间大。公司持续向PVA 产业链下游延伸，重心拓展PVA 光学膜及偏光片业务。公司现有PVA 光学膜产能500 万平方米/年，已经实现稳步放量，新建的700 万平方米/年高端PVA 光学膜项目预计明年中期投产，新建的700 万平方米/年偏光片项目预计2021年下半年建成。目前国内PVA光学膜及偏光片市场基本被日韩企业占据，进口替代空间大，随着公司产品的逐步放量，未来将提升业绩和估值空间。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2021~2023 年公司归母净利润分别为10.5亿、12.5 亿、13.6 亿元，EPS 分别为0.55、0.65、0.71 元，当前股价对应PE 分别为8.8、7.4、6.8 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。