事件

    　　公司于 1 月 26 日发布 2020 年度业绩预增公告，报告期内公司预计实现归母净利 5.58-6.16 亿元，同比增长 45%-60%。预计扣非后归母净利 4.87-5.45 亿元，同比增长 55%-74%。

    　　简评

    　　PVA 产能释放助力盈利大增，Q4 业绩爆发创历史新高公司归母净利业绩预告区间对应 Q4 业绩 1.95-2.52 亿元，区间中值 2.23 亿元，同比增长 132%-201%，环比增长 28%-66%。公司单季业绩同比环比均大幅增长，创历史新高。2020 年公司业绩同比快速上涨，主要由于：①子公司蒙维科技聚乙烯醇（PVA）产品产能进一步释放，规模效应逐步显现，产品盈利能力不断增强；子公司广西皖维生产经营持续向好，实现增收增利。②公司水泥、熟料等建材产品盈利能力稳定，继续保持较高的毛利率。③公司强化成本管控，期间费用较上年度同比减少。④公司 2020 年度预计计提固定资产减值准备 4000 万元左右,较上年度大幅减少。

    　　行业景气度持续提升，产品价格涨幅超 50%

    　　据百川盈孚，安徽皖维 PVA 出厂价格已从 2020 年 5 月低点 8500元/吨，上涨至目前的 12900 元/吨，涨幅近 52%。开工率方面，2020 年 5 月以来上海石化持续停车，行业开工率逐步提升至目前8-9 成。随着景气度持续提升，公司作为 PVA 行业龙头有望持续受益。

    　　立足传统 PVA 业务，巩固企业龙头地位

    　　我国是世界上最大的聚乙烯醇（PVA）生产国。公司 PVA 产能为 31 万吨，占全国总产能的 31.1%。作为 PVA 行业的龙头企业，公司主要从事 PVA、高强高模 PVA 纤维、PVA 水溶纤维、PVB 树脂、PVA 光学薄膜、可再分散性乳胶粉、醋酸乙烯、VAE 乳液、酒精、聚酯切片、醋酸甲酯、电石渣制水泥熟料及环保水泥，以及其他 PVA 相关的衍生产品、中间产品和副产品等的研发、生产与销售。产品广泛应用于纺织、食品、医药、建筑、木材加工、造纸、印刷、农业以及冶金、电子、环保等行业。面对复杂多变的内外部环境，公司一手抓基础管理和新产品研发，降低产品成本，提高产品质量；一手抓国内国际两个市场，提升市场占有率和产品毛利率，2019 年年实现销售收入 63.56 亿元，净利润 3.85 亿元，出口创汇 1.31 亿美元，创下上市以来最好的经营业绩。随着 PVA光学膜、PVB 膜、聚合助剂、土壤改良、纸品粘合剂、陶瓷粘合剂、环保以及医药和化妆品等 PVA 下游行业的快速发展，对于特种 PVA 产品的需求将会大幅度提升，以公司为代表的行业龙头企业将会大有可为。

    　　坚持创新推动技术进步，加速 PVA 光学膜产业化进程公司在现有 PVA 产品的基础上，加快新产品的研发，根据市场需要开发了功能性新品种 PVA 03-88 并成功推向市场。公司聚焦新技术研究，积极开展校企合作项目，2020 年，中国科大-皖维联合实验室对 PVA 光学薄膜产品所需 PVA 树脂原料的关键指标进行了技术攻关。在实验室研究成果基础上，公司正在设计建设年产 5000 吨功能性 PVA 树脂试验生产线和一条光学膜拉伸试验线。PVA 光学薄膜生产线上重大核心设备的国产化也取得了积极进展。

    　　实施“腾笼换鸟”，加速转型发展

    　　2016 年 7 月 12 日，经合肥市人民政府批准,以皖维高新为主体的凤凰山化工集中区正式设立。为促进化工园区快速发展，实现企业高质量发展，公司围绕“规划修编”谋划并组织实施“滕笼换鸟”发展规划，即清退一批资源能源消耗高、安全环保设施不完善、生产设备老旧、工艺技术落后的生产线，新建或引进一批与公司现有产业链相配套或相近的能源资源消耗低、环境污染小、高技术含量、高附加值的新材料项目。2020 年公司加速推进“滕笼换鸟”发展规划，一批老旧厂房及生产线逐步拆除，土地平整、厂房建设正在有序进行，其中 10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂、700 万平米/年偏光片、35kt/a 差别化 PET 聚酯切片等一批新材料项目已开工建设。截至 2020Q3，10kt 汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目已完成主体厂房建设，正在进行设备安装。这些项目科技含量高、市场前景广，项目建成投产后，将丰富完善公司产业链，提升公司新材料产品的比重，提高产品技术含量，加快实现公司高质量转型发展。

    　　预计公司2020、2021年归母净利分别为5.9、6.9亿元，对应PE 13、11倍，维持增持评级。

    　　风险分析：宏观经济波动风险、安全生产风险、产品价格和原材料价格大幅波动风险等。