事件：2020 年1 月20 日，公司发布2019 年业绩预增公告，预计2019 年实现归母净利润3.6-4 亿元，同比增长177%到208%。公司根据谨慎性原则，预计全年累计计提减值准备1.9 亿元到2.5 亿元。

    公司主产品PVA 量增价涨，水泥、熟料等产销两旺：近年国内PVA 落后产能出清，有效产能向优势企业集中，叠加国内外PVA 消费旺盛供需趋紧，推动价格上涨。2019Q3 公司公告1-9 月PVA 产品均价10459 元，同比上涨6.74%。公司PVA 合计产能31 万吨，其中子公司内蒙古蒙维20 万吨产能已实现满产，我们测算2019 年销量将达24 到30 万吨，同比增长36.21%到57.89%。此外，水泥、熟料等建材产品产销两旺，公司公告前九个月产品均价分别上涨12.07%、25.93%，助力业绩提升。

    PVA 光学膜打破垄断，进口替代空间广阔：PVA 下游产品PVA 光学薄膜主要用于液晶面板中的偏光片，是液晶面板中少数尚未实现国产化的原材料。据产业信息网，2018 年全球偏光片市场需求4.99 亿平米，光学膜市场空间巨大，目前主要被日本可乐丽垄断。公司已拥有500 万平方米/年PVA光学膜配套产能，产品进入国内主要偏光片生产企业供应链体系（三利谱等）。我们认为光学膜、偏振片等进口替代空间巨大，公司作为目前国内唯一量产PVA 光学膜的公司有望充分受益。

    下游拓展偏光片，打通电石-PVA-光学膜-偏光片产业链：公司 700 万平方米/年偏光片及 700 万平方米/年PVA 光学薄膜项目将于2020 年建成投产。

    　　随着新材料项目产能持续释放，公司有望实现电石-PVA-光学膜-偏光片产业链延伸，进一步提升产品附加值。新建光学膜、偏振片项目建成达产后，公司公告预计分别可实现年销售收入1.26 亿元、6.1 亿元。

    投资建议：买入-A 投资评级，我们预测2019-2021 年公司的归母净利润分别为3.8 亿元、6.2 亿元、7.0 亿元。

    风险提示：原材料价格大幅波动、需求不及预期