事件：公司发布2019 年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润1.67-1.85亿元，同比增长90%-110%，同时计提资产减值准备约6500 万元。

    2019H1 业绩超预期增长：公司2019H1 业绩大幅增长主要由于主产品聚乙烯醇（PVA）量增价涨，水泥、熟料等建材产品继续保持产销两旺；积极开拓海外市场，聚乙烯醇等产品出口量稳中有升；新材料产品销售收入在公司的收入占比不断提高，效益逐步显现。

    PVA 价格大幅上涨，利润弹性大：据公告，公司是目前国内产能最大的PVA系列产品生产商，PVA 产销量和市场占有率均超过国内市场的30%，公司旗下包括子公司广维化工和蒙维科技，PVA 产能共31 万吨。据隆众石化，PVA 自2018 年中开始涨价，2018 年PVA 均价10991 元/吨，比2017 年增长1200 元（+12.3%），2019H1 均价12203 元/吨，比2018 年再度增长1200 元，目前价格升至12800 元/吨。2019H1 原料电石、醋酸、甲醇价格较2018 年分别下降5.1%、36.5%、22.5%，以1.8 吨醋酸乙烯生产1 吨PVA 计算，PVA 价差扩大约3200元/吨。以PVA 年销量23.5 万吨计算，2019 年的涨价可至少为公司较2018 年增厚净利润约1.3 亿元。

    PVA 出口量价齐升，公司作为龙头企业有望摆脱低端竞争：据海关数据，2018年我国PVA 出口量14.6 万吨（+16.6%），出口均价1640 美元/吨（+8.3%）；2019年1-5 月出口量共6.7 万吨（+23.2%），出口均价1753 美元/吨（+12.2%）。据公告，公司PVA 产品已通过美国FDA 认证，随着国内PVA 行业多年来的行业洗牌，利好公司这种PVA 行业龙头企业摆脱低端同质竞争，优势不断增强。

    完善PVA 产业链，增强下游产品竞争力：公司以PVA 产品为主线延伸产业链，主要产品包括高强高模 PVA 纤维、PVB 树脂、PVA 光学薄膜等。据公告，公司高强高模聚乙烯醇纤维产品产销量位居全国第一，达国内总量的60%，国际市场占有率为45%左右。2018 年3 月投资德瑞格公司，实现公司500 万平米PVA 光学薄膜产业配套；2018 年10 月决定投资2.53 亿元新建700 万平方米PVA光学薄膜项目，投产后有望成为新的利润增长点。

    投资建议：预计2019-2021 年净利润分别为2.8、3.2、3.6 亿元，对应PE 19、17、15 倍，首次覆盖给予买入-A 评级，6 个月目标价3.5 元。

    风险提示：产品价格波动、原料价格波动等