投资要点

    近日，华润双鹤公布了2019 年一季报，报告期内公司实现营业收入26.33亿元，同比增长23.16%，归属上市公司股东净利润3.29 亿元，同比增长9.55%，扣非后归母净利润3.13 亿元，同比增长7.13%。

    公司业绩符合我们此前的预期。

    估值与评级：公司是国内老牌的制剂\大输液生产企业，输液板块收入恢复增长，产品结构持续改善，盈利水平逐步提高，重点制剂品种保持稳定增长，公司内生业绩有望逐步加速增长。作为华润集团旗下化药制剂平台，公司未来进行外延扩张也是大概率事件，在国企改革背景下未来集团对公司考核激励制度的不断完善也有望助推公司业绩的增长。我们维持公司盈利预测，预计公司2019-2021 年的EPS 分别为1.06 元、1.21 元、1.35 元，对应4 月26 日收盘价其2019-2021 年PE 分别为13 倍，11 倍和10 倍，公司目前估值较低，业绩稳定增长，维持公司 “审慎增持”评级。

    风险提示：招标降价影响超预期，费用控制不及预期，专科药放量低于预期，核心品种增速低于预期