投资要点

    事项：

    公司公布2018年前三季度报告，实现收入63.10亿元，同比增长32.66%；实现归母净利润8.44亿元，同比增长16.43%；实现扣非后归母净利润8.10亿元，同比增长16.11%；EPS为0.81元。公司业绩基本符合预期。

    其中Q3单季度实现收入22.22亿元，同比增长32.24%；实现归母净利润2.61亿元，同比增长27.77%；实现扣非后归母净利润2.50亿元，同比增长27.55%。

    平安观点：

    Q3 业绩增速回升，销售费用有所增加：前三季度公司实现收入63.10 亿元，同比增长32.66%，实现归母净利润8.44 亿元，同比增长16.43%，基本符合之前预期。其中Q3 单季度实现归母净利润2.61 亿元，同比增长27.77%，增速较上半年提升。前三季度毛利率为64.69%，较上年同期增加7.66 个pp。三费率为47.2%，较上年同期增加10.52 个pp，其中销售费用率为39.61%，较上年同期增加13 个pp，估计受市场投入增加及两票制影响。

    三大板快延续亮眼表现，产品结构进一步优化：前三季度公司三大板块延续亮眼表现，其中慢病平台实现收入23.29 亿元，同比增长31.89%，预计主要品种保持快速增长，毛利率83.65%，较上年同期增加3.26 个pp；专科平台实现收入6 亿元，同比增长55.93%，毛利率73.46%，较上年同期增加8.15 个pp。公司不断完善“1+1+6”布局，收购湘中制药成功布局精神神经领域；输液板块实现收入22.26 亿元，同比增长29.57%，收入占比35.28%，进一步下降，高毛利品种占比提升，产品结构持续优化。输液板块毛利率55.26%，较上年同期增加10.6 个pp。

    一致性评价顺利推进，通过多渠道引进产品：公司积极加快仿制药一致性评价工作，目前有3 个品种申报，其中氨氯地平（5mg）已获批，成功进入前三家，为后续品种积累经验，2018 公司预计提交申报品种不低于6个。同时公司已经启动注射剂一致性评价工作；为完善专科业务领域，公司除自研外通过BD、上市许可人制度、复产等多途径获取品种，目前有多个覆盖肾科、精神神经领域的重点项目在密切接触中，公司今年目标引进1-2 个高质量、差异化战略新品种，在战略领域实现有效布局。

    盈利预测与投资评级：公司目前三大板块齐发力，产品结构持续优化，慢病业务重点品种增长稳健，专科业务持续放量，通过外延并购和产品引进，未来专科业务有望再上一层楼。我们维持2018-2020年EPS 分别为0.92 元、1.10 元、1.32 元的预测，当前股价对应2018 年PE 为16 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：（1）研发风险：公司目前积极推进一致性评价和品种引进，存在相关项目推进进度不及预期风险；（2）降价风险：目前全国性新一轮招标或将执行，国家对药品价格限制严格，未来公司产品有降价风险；（3）核心产品销售不及预期风险：目前公司核心品种快速放量，但未来随着竞争加剧，存在放量不及预期风险。