事项：

    　　国投资本发布2024 年三季报。前三季度实现营业总收入102.5 亿元（同比-20.1%），归母净利润20.8 亿元（同比-14.3%）。

    　　第三季度实现营业总收入35.3 亿元（同比-19.8%/环比+0.4%），归母净利润8.3亿元（同比+12.2%/环比-7.9%）。

    　　评论：

    　　24Q1~Q3 业绩拆分：按利润表科目，营业收入（主要为子公司现货贸易收入，利润率极低）/利息收入/手续费及佣金收入分别为13/35.3/54.3 亿元，同比-25%/-21.2%/-18%，对营业总收入的贡献比例为12.7%/34.4%/52.9%。具体而言，利息净收入/手续费及佣金净收入/自营业务收入分别为11.5/45/20.5 亿元，同比-29.8%/-20.8%/+53.2%，自营业务收入驱动净利润回暖。

    　　自营收益率同比显著提升。24Q3 公司自营业务收入8.2 亿元（同比+4.7 亿元/环比-1.4 亿元），单季度自营收益率0.72%（同比+0.46pct/环比-0.08pct）。尽管Q3 自营业务收入在Q2 高基数下环比有所下降，但前三季度自营收益率（年化）仍达到2.31%，同比+0.82pct。

    　　部分子公司业务：1）国投证券：投行业务方面，24Q1~Q3 国投证券股权承销规模12.77 亿元，同比-85%，市占率0.63%；全行业股权承销规模2022.68 亿元，同比-77%。当前IPO 在审项目5 家，数量排名行业第6。2）国投瑞银基金：24Q3 末非货基管理规模1589 亿元，同比+17%；股混基管理规模401 亿元，同比-9%；债基管理规模1157 亿元，同比+28%。

    　　投资建议：国投资本以证券业务为主体，有望充分发挥与大股东国投集团多元化投资业务的产融协同优势。我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年 EPS 为0.43/0.46/0.52 元，BPS 分别为8.06/8.39/8.73 元，当前股价对应 PB分别为0.97/0.93/0.90 倍，ROE 分别为5.29%/5.46%/5.95%。公司财富管理转型持续推进，多牌照协同优势显现，我们给予其2025 年业绩1.2 倍PB 估值，对应目标价10.06 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期