报告摘要：

    　　事件：国投资本2019 年实现营收112.67 亿元，同比增长7.17%；实现归母净利润29.68 亿元，同比增长76.69%。对应EPS 0.70 元/股，同比增长75.00%；加权平均净资产收益率7.88%，同比增长4.62 个百分点。

    　　投资要点：

    　　安信证券：经纪信用稳步增长，自营投行表现亮眼。受资本市场整体回暖影响，公司核心资产安信证券（合并）2019 年营收、利润同比增长7.39%、62.79%至97.03 亿元、24.68 亿元。其中，安信证券两大营收来源经纪业务和信用业务稳步增长，营收分别同比增长20.39%、16.74%至38.10 亿、27.12 亿元；自营投资业务和投行业务表现亮眼，营收分别同比增长70.95%、75.30%至12.09 亿元、7.90 亿元，投行业务各主要指标行业排名上升明显。同时，公司可转债方案已完成首次反馈意见回复，募集资金80 亿元将全部用于增加安信证券资本金。

    　　国投泰康信托：信托规模平稳回落，业绩实现逆势增长。受房地产和通道业务监管趋严影响，国投泰康信托（单体）2019 年管理信托规模同比下降25.66%至2,002 亿元。但主动管理能力显著提升带动业绩实现逆势增长，营收同比增长33.96%至15.58 亿元；净利润同比增长46.40%至9.19 亿元。同时，18 亿元增资已于2020 年3 月中旬全面完成，国投资本控股对国投泰康信托的出资比例由55%上升至61.29%。

    　　国投瑞银基金：整体业绩下滑，公募规模上升。国投瑞银基金2019年实现资管规模1,158.90 亿元，同比下降13.96%，其中公募基金规模821.77 亿元，同比增长6.38%；实现营收6.20 亿元，同比增长0.49 %；实现净利润1.64 亿元，同比减少15.90%。

    　　投资建议：2019 年公司核心资产安信证券增长稳定，业绩贡献超7 成；国投泰康信托主动管理能力提升、转型成果显著。预计2020-2022 年每股收益分别为0.78、0.86、0.96 元。首次给予“增持”投资评级。

    风险提示：新冠肺炎造成市场波动；市场竞争加剧；监管政策变化