事件：

    　　公司发布2019 年年度报告，实现营业总收入113 亿元，同比+7%，实现归母净利润30 亿元，同比+77%；归母净资产391 亿元，较2018 年末+7%；加权平均净资产收益率7.88%，较2018 年增加3.26pct；每10 股派息1.40 元。

    　　评论：

    　　1、核心资产安信证券业绩稳步增长，贡献公司业绩超过7 成。

    　　安信证券（合并）实现营业收入97 亿元，同比+7%，净利润25 亿元，同比+63%，分别贡献公司营收/归母净利润的78% / 77%。安信证券业绩增长主要系经纪、投行、投资业务收入增长明显。

    　　1）经纪业务收入同比+20%至38 亿元。净收入市占率提升0.07%至2.28%，代理买卖证券款同比+41%至449 亿元，系市场交投活跃明显提升下公司把握机遇。

    　　2）投行业务收入同比+75%至8 亿元。安信证券完成A 股股票主承销项目10 个，规模129 亿元，主承销商收入5 亿元，数量/规模/收入行业排名分别提升至第13/11/9 名；同时安信证券抓住科创板机遇，成功保荐3 家科创板企业上市。

    　　3）投资业务收入同比+371%至12 亿元。固收发挥传统优势，把握市场波段行情；权益方面灵活配置，收益良好；量化投资方面在产品、策略上进行多样化布局。

    　　4）资管业务收入同比+17%至6 亿元。积极优化产品结构，提升主动管理能力，主动管理规模占比提升8pct 至40.6%。

    　　5）信用业务收入同比+17%至27 亿元。两融业务规模同比+39%至282 亿元，市占率提升0.07pct 至2.76%；表内股票质押回购业务规模151 亿，平均履约保证比例286%。公司调整股票质押业务结构，谨慎开展信用业务。

    　　2、国投泰康信托业绩逆势增长，国投瑞银基金、国投安信期货业绩略有下滑。

    　　1）国投泰康信托（单体）实现经营收入16 亿元，同比+34%；净利润9 亿元，同比+46%。管理信托规模2002 亿，同比+25%，主动管理信托规模664 亿元，同比+14%。公司主动优化业务结构，主动管理能力显著提升带领业绩逆势增长。

    　　2）国投瑞银基金（合并）净利润同比-16%至1.6 亿元，管理公募基金规模同比+6%至822 亿元。

    　　3）国投安信期货（单体）净利润同比-16%至1.6 亿元，主要指标均处行业前列。

    　　3、央企背景股东资源丰富，综合金融协同效应持续深化公司控股股东国投公司是中央企业中唯一的投资控股公司，国投资本则是国投公司旗下唯一业务遍及证券、信托、公募基金、期货、保险等的综合金控平台。2019年国投资本业务协同规模1057 亿元，协同收入5 亿元。未来在股东丰富的产业资源和多样化的金融服务需求下，国投资本产融协同、融融协同有望持续深化。

    　　风险因素：权益市场大幅波动、监管政策明显趋严、同业竞争加剧。