投资要点

    　　事项：

    　　公司公布2016年半年报，上半年实现营业收入48.39亿元，同比下滑53.72%；实现归母净利润13.86亿元，同比下滑44.82%，EPS为0.38元。截止上半年末，归母净资产为269.00亿元，同比增加1.73%。

    　　平安观点：

    　　营收下滑五成，仅投行业务收入实现增长：公司2016 年上半年实现营业收入48.39 亿元，同比下滑53.72%；实现归母净利润13.86 亿元，同比下滑44.82%。在各项业务中，仅投行业务实现增长，2016 年上半年实现投行业务收入7.45 亿元，同比大增146.5%。

    　　经纪、利息净收入占比下滑，自营、投行净收入占比提升：从公司的业务结构来看，2016 年上半年与2015 年底相比，经纪业务收入仍占据半壁江山，为47.1%，但占比下降了14.2%；利息净收入收入占比为8.4%，下降2.8%；自营业务收入占比为17.5%，上升3.8%；投行业务收入占比为15.4%，上升9.1%；资管业务占比为4.6%，微升0.1%。

    　　投行业务行业排名大幅跃升，项目储备丰富：公司2016 年上半年实现投行收入7.45 亿元，同比增长146.50%，收入增量主要来源于股票承销业务。报告期内，安信证券实现A 股股权融资主承销金额258.63 亿元，同比增长248.59%，行业排名第7 位（wind 统计），与2015 年底的21 位（证券业协会数据）相比，大幅跃升；同时，新三板业务继续保持优势，2016 年上半年，已挂牌家数及在审家数合计508 家，行业排名第2。公司拥有丰富的项目储备，截止2016 年上半年末，公司A 股主板已过会待发行项目22 个，在审IPO 项目28 个，排名行业居前。

    　　股东为国投公司，将受益于国企改革：公司股东国投公司是我国目前最大的国有投资控股公司。2014年，国投公司列为央企改组国有资本投资公司试点企业；2015 年，国投公司明确了改革的目标和路径，提出到2020 年，构建基础产业、前瞻性战略性产业、金融及服务业、国际业务四大战略业务单元，并为深化国企改革探索出可复制、可推广的经验做法。国企改革有望为公司带来一系列业务机会及资产注入、股权激励等多项利好。

    　　投资建议：公司2016 年上半年业绩表现优于同业平均水平，投行业务发展迅猛，且公司股东国投公司是我国目前最大的国有投资控股公司，公司有望享受国企改革带来的一系列利好，发展前景广阔。

    　　预计公司2016 年、2017 年归母净利润分别为27.16 亿元、34.52 亿元，对应PE 分别为23.0 倍、18.1 倍，我们维持公司“推荐”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑超预期、市场波动风险、债市大规模违约风险、政策风险。