2024Q4 盈利超预期恢复，内销受益以旧换新政策刺激，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2024 年实现营收520~600 亿元，归母净利润20-23 亿元，扣非归母净利润16-19 亿元。单季度上看，预计2024Q4 营收113~193 亿元（同比-21%~+34%），归母净利润7~10 亿元（同比增长47%~112%），扣非归母净利润6~9 亿元（同比增长64%~144%）。受益于国内以旧换新政策拉动中高端产品增长以及海外库存去化，单季度盈利能力显著恢复，我们上调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为21.17/25.12/28.38 亿元（原值为19.01/22.67/25.34亿元），对应EPS 为1.62/1.92/2.17 元，当前股价对应PE 为14.5/12.2/10.8 倍，以旧换新政策刺激内销中高端产品增长、海外库存去化叠加面板成本压力改善，继续看好短期利润弹性以及长期盈利提升，维持“买入”评级。

    　　内销市场：以旧换新政策刺激行业量价双升，海信中高端份额提升以旧换新政策刺激下彩电内销量价双升，中高端产品增长提速&海信中高端份额提升，我们预计公司2024Q4 内销增速环比Q3 有所改善。奥维云网数据显示，2024Q4 彩电线上零售量/ 均价同比分别+20%/+12% （ 2024Q3 同比分别+3%/+9% ）， 其中70~79 寸/80~89 寸/90 寸+ 彩电零售量同比分别+23%/+85%/+166%（2024Q3 同比分别+9%/+62%/+187%），MiniLED 电视零售量同比+794%（2024Q1/Q2/Q3 同比分别+68%/+315%/+714%），大尺寸以及MiniLED 电视增长显著提速。分品牌，海信系/TCL 系/创维系/小米系/长虹/康佳/其他品牌2024Q4 零售额同比分别+39%/+47%/+68%/+41%/+42%/+26%/-23%，行业集中度进一步提升。其中海信系在80~89 寸/MiniLED 电视零售量份额分别达37%/39%（2023Q4 分别为34%/27%），新品表现亮眼拉动中高端份额提升。

    　　外销市场延续增长趋势，伴随库存去化+面板压力改善，盈利有望提升海关总署数据显示， 2024Q1/Q2/Q3/Q4 数字电视出口量同比分别+4%/+17%/+15%/+25%。此外根据迪显数据，2024Q1/Q2/Q3/M10 海信全球出货同比分别-4%/-3%/+15%/+16%，以海信为代表的中国品牌出货延续较好表现，我们预计公司2024Q4 外销延续Q3 增长趋势。成本端，2024Q4 面板价格同比小幅下滑，AVC 数据预计在中高端需求旺盛叠加春节前置备货情况下1 月大尺寸面板或小幅上涨，但随着海外库存去化以及结构升级，继续看好盈利修复弹性。

    　　风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。