投资要点

    　　海信视像披露2024 年业绩预告：2024 年公司实现收入520.0-600.0 亿元，同比-3.0%至+11.9%，实现归母净利润20.0-23.0 亿元，同比-4.6%至+9.7%，实现扣非归母净利润16.0-19.0 亿元，同比-7.7%至+9.6%。其中，2024 年四季度公司实现收入113.5-193.5 亿元，同比-21.1%至+34.5%，实现归母净利润6.9-9.9 亿元，同比+47.5%至+111.6%，实现扣非归母净利润6.1-9.1 亿元，同比+63.5%至+143.6%。

    　　四季度收入或提速，内销快于外销

    　　据产业在线数据，公司LCD TV 2024 年10-11 月内/外销出货量分别同比+3%/+12%，内销环比提速，外销延续较优增长。奥维数据显示2024Q4 公司内销线上/线下彩电零售额增速均优于2024Q1-Q3，线上海信品牌零售额增速快于Vidda，主要得益于公司品牌力持续提升以及“以旧换新”补贴政策带动产品结构优化。综合看，我们预计公司Q4 收入增速或快于Q3，其中内销快于外销，全年收入靠近预告中值。

    　　MiniLED 表现亮眼，盈利显著改善

    　　补贴政策带动下，2024Q4 彩电行业MiniLED 零售额/量占比分别提升至50%/30%左右，明显高于2024Q2 补贴前28%/14%左右水平。且Q4 公司在线上MiniLED 产品中零售额份额已达20%，领跑行业，最受益于行业结构改善；我们预计公司Q4 内销均价同比高增，叠加期内面板价格同比仅小幅震荡，公司盈利能力同比显著改善。

    　　技术引领，看好龙头结构持续优化

    　　公司2025CES 发布RGB-MiniLED 产品，依托乾照光电/信芯微技术优势，通过分别控制R、G、B 分区背光，或实现比白光MiniLED 更加精细的背光控制，打开彩电显示效果天花板，技术实力可见一斑。我们认为，凭借较为优秀的产品力以及引领行业的研发实力，公司有望持续改善产品结构，穿越TV 面板周期，推动盈利增长。

    　　Q4 业绩超预期，维持公司“买入”评级

    　　海信视像四季度收入同比或提速，盈利能力在产品结构优化背景下大幅改善，业绩表现超预期，我们预计公司2024-2026 年营业收入为563/624/693 亿元，同比+5%/+11%/+11%；归母净利润为21.1/24.6/29.3 亿元，同比+0.6%/+16.7%/+19.2%，E PS 分别为 1.62/1.89/2.25 元，对应 2025年 PE 为11.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；外需改善不及预期