公司披露2024 年三季报，9M2024 公司实现营业总收入406.5 亿元，同比3.63%，归母净利13.1 亿元，同比-19.53%，其中，3Q2024 营收同比5.84%，归母净利同比-19.46%。收入符合我们预期（-3%~+5%）、净利弱于我们预期（-5%~+11%），主要由于内销表现相对偏弱。公司保持国内头部品牌地位，短期线上竞争态势虽有波动，但公司在大屏、Mini LED 显示技术等方面有强竞争力，内销换新补贴推动下，有望继续推动产品结构升级，海外深化品牌推广，有望保持较高增长。维持“增持”评级。

    　　3Q24 公司电视线上面临挑战，继续巩固高端优势3Q24 智慧显示终端业务收入121.97 亿元，同比+8.03%。其中，3Q24 境内收入40.2 亿元，同比-5.7%，内销线上竞争激烈，公司面临一定的份额挑战，根据奥维云网数据，3Q24 公司海信品牌国内彩电线上/线下零售额分别同比-8.9%/+26.3% （ 同期行业线上/ 线下零售额分别同比+11.6%/+15.24%）。公司品牌定位较高，且持续巩固高端（大屏及MiniLED背光电视）优势，奥维云网数据显示，3Q24 海信品牌线上/线下零售均价+18.7%/+21.3% ， 表现优于行业（ 同期行业线上/ 线下零售均价+8.6%/+18.3%）。

    　　3Q24 公司继续巩固出海强势地位

    　　公司海外表现较优，3Q24 智慧显示终端境外收入81.81 亿元，同比+16.38%，海关总署数据显示，24 年7-9 月电视行业出口额（人民币）同比+10.7%，公司在海外市场维持海信及东芝品牌多维布局，尤其在北美、欧洲市场有较强影响力，3Q24 公司美国、欧洲海信品牌电视出货额分别同比+24.6%/+29.3%。

    　　受收入结构及市场竞争影响，3Q24 毛利率依然承压公司9M2024 毛利率为15.31%，同比-1.68pct。其中，3Q24 毛利率同比-2.16pct。成本压力3Q24 减弱，但内销占比下降及竞争仍影响毛利率水平。

    　　9M2024，公司期间费用率同比-0.32pct，主要为销售费用率同比-0.32pct。

    　　继续巩固高端优势，有望受益以旧换新

    　　考虑到收入结构及竞争影响，净利同比增速偏弱。我们调整24-26 年预测EPS 为1.59、1.82、2.15 元（前值1.75、1.94、2.16 元），截至2024/10/29，可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为11.2x，公司大屏化及高端化战略稳步推进，在以旧换新的带动下，优质产品或受到市场青睐，给予公司2025年14x PE，对应目标价格25.48 元（前值24.5 元）。

    　　风险提示：面板价格大幅上升；海外电视需求大幅下滑。