海信视像发布2024H1 中报：公司24H1 营业收入254.61 亿元，同比+2.36%；实现归母净利润8.34 亿元，同比-19.56%；扣非归母净利润6.42 亿元，同比-24.29%；实现经营性现金流12.12 亿元，同比+79.23%。其中24Q2 实现营收127.6 亿元，同比-4.72%；实现归母净利润3.67 亿元，同比-11.74%；扣非归母净利润2.63 亿元，同比-27.45%。

    　　盈利能力方面，公司24H1 整体毛利率同比-1.38pct 至15.81%，销售/管理/研发/ 财务费用率分别同比-0.43pct/-0.13pct/-0.12pct/+0.29pct 至6.32%/1.72%/4.4%/0.16%，24H1 归母净利润率同比-0.89pct 至3.28%。其中24Q2 毛利率同比-0.5pct 至15.86%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.26pct /-0.05pct /+0.12pct/+0.41pct 至6.58%/1.77%/4.66% /0.13%，24Q2 归母净利润率同比-0.23pct 至2.88%。

    　　分产品看，智慧显示终端24H1 实现收入201.46 亿元，同比+6.3%，新显示新业务24H1 实现收入33.62 亿元，同比+14.61%。

    　　分地区看，欧洲杯营销有效推动海外市场发展，欧洲市场主营业务收入同比增长 20.06%，东南亚市场东芝品牌主营业务收入同比增长 23.68%；日本海信系电视零售量市占率增至 36.6%，蝉联第一。

    　　国际化年轻化拓宽圈层, 品牌影响力持续提升。24H1 公司竞争力在全球市场持续提升，智慧显示终端销量为1289 万台；根据奥维睿沃统计，24H1 海信系电视全球出货量市占率为14.12%，稳居全球第二；海信牌电视在德国、意大利、美国 100 英寸及以上市场的零售量份额均位居第一。24H1 海信成为王者荣耀职业联赛官方合作伙伴，拓展 Z 世代主力消费人群，推进品牌年轻化；作为 3A 游戏大作《黑神话：悟空》的全球官方合作伙伴，海信电视已将《黑神话：悟空》官方定制电视 U8、U7、E8、E7 系列以及官方合作显示器 27G7K Pro 推向市场。

    　　投资建议。黑电产业结构的不断升级及Mini LED 电视渗透率迅速提升将为公司带来市场增长的机会，而1+(4+N)大显示产业布局与混合所有制改革则为公司提供了核心竞争力和增长动力，公司海内外多品牌策略的实施效果显著，全球市场份额稳健提升，有望为公司进一步扩大收入规模并提升利润率。我们预计公司24 年归母净利润为21.2 亿元，给予公司24 年10-12x PE 估值，对应合理价值区间为16.20-19.44 元，维持“优于大市”评级。风险提示。

    　　上游面板价格波动；竞争态势趋紧。