事件描述

    　　公司披露2024 年一季报：公司2024 年Q1 实现营收127.02 亿元，同比增长10.61%，主营业务营收达118.59 亿元，同比增长14.91%，实现归母净利润4.67 亿元，同比下降24.81%，实现扣非归母净利润3.78 亿元，同比下降21.92%。

    　　事件评论

    　　内外销，Q1 营收稳健增长，看好公司全球竞争力。公司2024 年Q1 实现营收127.02 亿元，同比增长10.61%。内销方面，2024 年Q1 行业整体价增量减趋势仍然明确，根据奥维云网零售监测数据，彩电线上/线下销量同比变动-3.1%/-7.7%，均价分别同比变动+24.3%/+14.5%，带动销额分别同比变动+20.4%/+5.5%，就海信品牌矩阵来看，海信/Vidda/ 东芝线上销量分别同比变动-6.46%/+6.21%/+22.76% ， 均价分别同比变动+24.16%/+21.53%/+11.37%，线下销量分别同比变动-0.09%/+8.24%/+1205.16%，均价分别同比变动+16.06%/+18.84%/+13.01%，带动海信系整体线上/线下销额分别同比变动20.14%/17.24%。外销方面，根据迪显数据，2024 年1-2 月大陆TV 整机出口同比微增0.4%，累计出口金额同比增幅达11%，预计公司外销同样稳步增长，长期视角下考虑到日韩品牌供应链优势不再以及产品竞争力优势减弱，海信等国内品牌有望持续抢占全球市场份额，带动营收持续较好增长。

    　　成本扰动影响盈利端表现。2024 年Q1 公司毛利率达15.76%，环比下降1.04pct，同比下降2.41pct，或主要受到面板价格上行影响，我们测算2024 年Q1，65/55/50 吋液晶电视面板月均价同比增长38.07%/39.19%/31.22%，而海信系电视售价国内线上/线下同比分别增加21.59%/14.97%。费用端，公司24 年Q1 销售、管理、研发、财务费率分别达6.05%/1.66%/4.13%/0.19%，同比变动-0.59/-0.22/-0.37/0.14pct，强费用管制下费率表现持续优化。综合影响下，公司归母净利率达3.67%，同比下降1.74pct，扣非归母净利率达2.98%，同比下滑1.24pct。根据洛图科技预测，5 月份43/55/65/75 吋面板价格预计分别上涨1/2/3/3 美元，32/50/85/98 吋预计保持4 月价格，相较2023 年同期涨幅已收窄，预计后续面板价格或将企稳，成本压力或可缓解，叠加公司品牌形象持续提升、产品结构升级以及强费率管控，公司盈利表现有望得到稳步改善。

    　　投资建议：电视行业近年来大屏化、高端化及新型显示等结构性需求涌现，给有技术沉淀、产品质价比高且品牌基础较好的显示企业带来市场份额提升机会；公司股东海信电子控股通过引入战投方式实现混合所有制改革，并推出股权激励，体制机制实现较大优化。在此基础上，公司通过推出和引入不同定位的品牌、通过世界体育赛事营销提高品牌声量，并基于自身在 ULEDX 产品体系深厚的积累，在大屏高端化市场具有较强优势，实现国内和海外市场份额的持续提升，经营效率也得以优化，公司迎来规模增长提速和经营性利润率提升的新阶段，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为24.41、28.41 和33.22亿元，对应PE 分别为14.85、12.76 和10.91 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格波动的风险；

    　　2、需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。