2023Q4 营收稳健，全球份额稳步提升，维持“买入”评级2023 年公司营收536 亿元（同比+17.22%，下同），归母净利润20.96 亿元（+24.82%），扣非归母净利润17.33 亿元（+21.19%）。2023Q4 营收143.89 亿元（+8.8%），归母净利润4.68 亿元（-18.3%），扣非归母净利润3.75 亿元（-35.26%）。

    　　短期大型赛事有望催化需求回暖，长期看好竞争力延续/全球份额提升，我们上调2024-2025 年盈利预测，并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润24.06/27.99/31.93 亿元（2024-2025 年原值为23.59/27.59 亿元），对应EPS为1.84/2.14/2.45 元，当前股价对应PE 为12.8/11.0/9.7 倍，维持“买入”评级。

    　　2023H2 新显示业务加速/智慧显示终端稳健增长，智慧显示全球份额提升2023 年公司主营业务收入484 亿元（+19.34%），具体拆分看：（1）2023/2023H2智慧显示终端营收412.57 亿元（+17.01%）/223.05 亿元（+14.91%）。2023 年智慧显示终端销量2654 万台（+5.2%），均价1555 元（+11.2%），量价双升。大尺寸/高端化持续引领行业，2023 年公司ULED X/ULED 电视销量157 万台（+54%），销额同比+66% ； 2023 年75 寸及以上产品全球/ 中国境内销售量占比13.2%/29.8%，销售额占比30.5%（+9.4pct）/54.2%(+15.8pct)。（2）2023/2023H1新显示业务营收同比分别+40.6%/+25.85%，2023H2 新显示业务增速环比提升明显。细分看2023 年商用激光投影销量同比+59.7%，商用显示境外收入同比+41%。

    　　（3）2023/2023H1 境内营收同比分别+18.2%/+16.8%，境外营收同比分别+20.45%/+22.22%，2023H2 境内外营收增长稳健。智慧显示海外份额稳步提升，2023 年海信品牌于美国/德国/意大利/英国/ 法国/ 西班牙份额同比分别+1.1/+3.1/+4.4/+3.3/+1.0/+2.0pct（美国为零售额份额），日本份额稳步提升。

    　　短期毛利率受合并乾照光电及成本扰动，费用率维持稳定2023 年公司毛利率16.94%（-1.29pct），2023Q4 毛利率16.8%（-2.56pct），其中2023 年智慧显示/新显示业务毛利率同比分别-1.36/-6.54pct，短期毛利率受合并乾照光电+面板成本压力上升扰动。费用端，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/+0.2/-0.1/+0.1pct，2023Q4 同比分别-0.76/+0.3/+0.2/+0.13pct，销售费用率管控效果良好，管理费用/财务费用同比提升主要系合并乾照光电等影响。综合影响下2023 年公司净利率3.9%（+0.24pct），扣非净利率3.2%（+0.11pct）。2023Q4 净利率/扣非净利率分别为3.25%（-1.08pct）/2.6%（-1.77pct）。

    　　风险提示：面板价格上涨超预期；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。