核心观点：

    　　海信视像发布2023 年报。2023 年公司实现收入536.2 亿元（YoY+17.2%），归母净利21.0 亿元（YoY+24.8%），毛利率16.9%（YoY-1.3pct），净利率4.8%（YoY+0.1pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.9pct/+0.2pct/+0.1pct/-0.1pct。其中，2023Q4 实现收入143.9 亿元（YoY+8.8%），归母净利4.7 亿元（YoY-18.3%）。

    　　电视主业稳健增长，全球市占率继续提升。公司年报数据显示，23 年海信智慧显示终端销量为 2654 万台，同比增加 5.2%。2023 年，根据奥维睿沃统计，海信系电视全球出货量市占率为 13.23%，同比提升1.2pct，稳居世界第二。根据奥维云网统计，海信系电视中国内地零售额市占率为29.05%，同比提升3.4pct，领先优势进一步扩大。

    　　Q4 利润率受面板涨价拖累，产品结构未来仍有优化空间。23Q4 公司毛利率为16.8%（YoY-2.6pct），净利率为4.4%（YoY-0.7pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.8pct/+0.3pct/+0.1pct/+0.2pct。毛利率有所下滑，主要因为22Q4 面板价格处于历史底部，利润率基数较高。此外，23 年公司产品结构持续优化，中国内地智慧显示终端产品中，75 英寸及以上产品销售额占比已过半，海外仍有广阔的大屏化拓展空间，未来产品结构有望持续升级。

    　　公司2023 年每股分红0.8 元，分红比例为50.16%。公司 2023 年度拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.8 元（含税），合计拟派发现金红利10.5 亿元（含税），现金分红比例为50.16%。

    　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为23.5、26.0、28.7 亿元，同比增速分别为12.0%、10.6%、10.4%，最新收盘价对应2024 年PE 为13.30x。参考可比公司估值水平，给予公司2024年15 倍PE，对应每股合理价值为26.98 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧