报告导读

    　　海信视像发布2023 年三季报，公司Q3 收入和业绩超出我们的预期，维持“买入”评级。公司前三季度实现收入392.26 亿元，同比+20.65%；归母净利润16.28 亿元，同比+47.08%；扣非归母净利润13.58 亿元，同比+59.57%。单季度看，公司23Q3 实现收入143.51 亿元，同比+16.71%；归母净利润5.91 亿元，同比+15.19%；扣非归母净利润5.11 亿元，同比+14.08%。

    　　投资要点

    　　坚持高端大屏化策略，智慧终端收入高增

    　　1）23Q1-3 期间，公司智慧显示终端业务实现收入302.42 亿元，同比+19.47%；其中，智慧显示终端业务境内/外收入同比+11.06%/+25.55%。2）公司前三季度智慧显示终端业务收入同比高增得益于公司坚持大屏化及高端化发展。23Q3 期间，公司境内 75 英寸及以上智慧显示终端销售额同比+ 49.5%，销量同比+47.1%；公司在境外65英寸及以上智慧显示终端销售额同比+82.5%，销量同比+ 58.8%。3）23Q3 期间，海信系品牌中国内地市场价格指数同比提升 4 个点（奥维云网）。

    　　产品优化毛利环比提升，降本提效优化盈利能力1）公司23Q3 毛利率为16.63%，同比-1.42pct，毛利率同比下降主要是受到面板价格上升的影响。根据Omedia 数据，23Q3 的32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板平均价格分别为39/65/109/132/175 美元/片，同比涨幅分别为40%/27%/54%/58%/60%。同时，公司在面板价格上升的情况下毛利率实现环比+0.27 pct，主要原因是公司优化产品结构、提升大屏彩电占比。2）在面对原材料价格压力下，公司降本控费提效， 23Q3 期间公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为5.98%/1.45%/4.16%/0.15%， 分别同比-0.95/+0.08/-0.32/+0.41 pct。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司23-25 年实现收入544/597/652 亿元，对应增速分别为19%/10%/9%；预计公司23-25 年实现归母净利润22/25/28 亿元，对应增速分别为33%/12%/14%，对应EPS 分别为1.71/1.91/2.17 元，对应PE 分别为13x/12x/11x。维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行