2023 年10 月24 日，海信视像发布2023 年三季报。

    　　三季报业绩表现超预期。公司2023 年前三季度实现营业收入392 亿元，同比增长21%，实现归母净利润16.3 亿元，同比增长47%，实现扣非归母净利润13.6 亿元，同比增长60%；其中单Q3 实现营业收入144 亿元，同比增长17%，实现归母净利润5.9 亿元，同比增长15%，实现扣非归母净利润5.1亿元，同比增长14%，业绩表现超市场预期。

    　　海外业务持续引领公司增长。公司前三季度实现主营业务收入354 亿元，同比增长21%，其中单Q3 实现主营业务收入132 亿元，同比增长23%。分内外销看，单Q3 公司境内业务主营业务收入同比增长18%，海外业务主营业务收入同比增长28%，海外收入占比持续提升，拉动公司整体增长。

    　　全球出货份额稳居前列，高端化+大屏化持续拉动产品升级。前三季度公司智慧显示终端业务实现收入302 亿元，同比增长20%，增幅环比半年报基本持平，其中境内收入同比增长11%，海外收入同比增长26%，海外收入占比进一步提升至61%。根据奥维睿沃数据，海信系电视出货量全球排名稳居前二，根据奥维云网数据，2023Q3 海信系国内市场零售额/ 零售量市占率分别同比提升3.8pct/ 2.6pct。产品结构方面，大屏化+高端化持续拉升公司产品结构，大屏化方面，前三季度公司境内75 英寸及以上产品销量同比增长50%，海外65 英寸及以上产品销量同比增长83%；高端化方面，三季度MINILED 背光产品爆发持续拉动行业升级，据奥维云网数据，Q3 MINILED 电视占中国6000元以上电视零售量/ 零售额占比已分别达到16.8%/ 21.6%，同期公司ULED X及ULED产品销售额/ 量占比分别同比增长84%/ 59%。9 月末公司发布ULEDX MiniLED 新品，包括全球首台4 万级分区产品UX，以及U8KL、E8K、E7K等4 款新品，预期MiniLED 将持续拉动公司品牌升级及全球份额增长，并提升公司产业链话语权。

    　　激光电视产品矩阵持续丰富。前三季度公司新显示新业务实现收入51.3 亿元，同比增长31%，其中境内收入同比增长38.6%，海外收入同比增长6.7%。9月公司发布多个激光电视新品，包括120 英寸可折叠激光电视L5K、全球首款顶嵌式激光影院S8K 和搭载NAS 硬盘的新品L8K，进一步丰富激光电视产品矩阵及应用场景，其中可折叠新品有效解决硬屏入户难题，进一步拓展激光电视消费级场景尺寸上限。前三季度，公司100 英寸以上激光显示产品销量同比增长40%。

    　　高端化+大屏化+降本控费持续兑现。单Q3 公司毛利率同比下滑1.5pct 至16.6%，但环比小幅提升0.2pct。Q3 面板价格延续Q2 上涨趋势，据Omdia数据，32/ 43/ 50/ 55/ 65 英寸面板价格季度内分别同比上涨5.4%/ 4.8%/6.8%/ 8.1%/ 7.3%，元器件快速涨价下公司毛利率环比保持稳定，我们认为主要来自公司高端化+大屏化带来的产品结构提升、品牌升级以及二季度以来的提前备库共同影响。费用端，单Q3 公司期间费用率同比下降0.8pct，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-1.0pct/ +0.1pct/ -0.3pct/+0.4pct，销售费用率的大幅优化下公司Q3 净利率为5.1%，同比持平。

    　　盈利预测及投资评级。考虑到MiniLED 产品渗透率持续提升，公司全球份额持续增长，高端化+大屏化持续兑现，我们上调公司2023-2025 年归母净利润分别至分别为23.1 亿元、26.6 亿元及30.7 亿元（前值分别为22.0 亿元、25.3亿元及29.0 亿元），同比分别增长38%、15%及15%，对应PE 分别为12.4倍、10.8 倍及9.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、面板价格超预期上涨。