核心观点：

    　　公司披露2023 年三季报，业绩保持稳步增长。2023Q1-Q3 共实现营业收入392.3 亿元（YoY+20.7%）；毛利率17.0%（YoY-0.8pct），归母净利率4.2%（YoY+0.7pct）；归母净利润16.3 亿元（YoY+47.1%），扣非归母净利润13.6 亿元（YoY+59.6%）。2023Q3 单季营业收入143.5亿元（YoY+16.7%）；毛利率16.6%（YoY-1.4pct），归母净利率4.1%（YoY-0.1pct）；归母净利润5.9 亿元（YoY+15.2%），扣非归母净利润5.1 亿元（YoY+14.1%）。

    　　收入逆势保持较快增长，市场份额稳步提高。洛图科技数据显示，23Q3中国电视出货量达到869 万台（YoY-12.9%），Q1-Q3 累计出货2580万台（YoY-5.1%）。而公司收入保持逆势增长，主要得益于价格提升与份额增长。公司Q3 季报显示，价格方面，受益于产品结构改善等因素，国内与海外产品价格均有提升；市场份额方面， 23Q3 国内海信系电视零售额市占率同比提升3.8pct，突破30%；同时，奥维睿沃数据显示，2023 年1-8 月份，海信系电视全球出货量稳居第二。

    　　产品结构优化叠加费用投放减少，利润率环比提升。23Q3 公司毛利率为16.6%（YoY-1.4pct，环比提升0.3pct），在面板价格上涨压力下依然保持环比提升，主要系产品结构改善，大屏及高端产品占比提升。同时公司费用率控制较好，23Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别为6.0%/1.4%/0.1%/4.2%，同比-1.0pct/+0.1pct/+0.4pct/-0.3pct，归母净利率4.1%（YoY-0.1pct，环比提升1.0pct）。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-25 年归母净利分别为22.6、26.2、29.8 亿元，增速为34.6%、16.1%、13.4%，最新收盘价对应2023 年PE 为12.70x。参考可比公司估值水平，给予2023 年16 倍PE，对应合理价值为27.65 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外市场需求下滑，汇率波动，面板价格波动，竞争加剧。