事件：23H1 实现收入248.7 亿元，同比+23.1%；归母净利润10.4 亿元，同比+74.7%；扣非后归母净利润8.5 亿元，同比+110.1%。其中，23Q2 收入133.9 亿元，同比+33.5%；归母净利润4.2 亿元，同比+41.0%；扣非后归母净利润3.6 亿元，同比+102.4%。

    　　点评：

    　　智慧显示份额持续扩张，全球化进程提速，高端再有突破。作为高保有量的成熟品类，电视行业近几年市场规模不断探底，Omdia 数据显示23H1全球电视出货量达9271 万台，同比+0.1%，整体呈企稳回升态势。公司方面，23H1 海信视像智慧显示终端收入189.52 亿元，同比+19.58%，总出货量同比+20.5%，增速大幅跑赢行业，据Omdia 数据，海信系上半年全球出货量份额同比提升2.7pct 至13.9%。分地区来看，①上半年境外收入贡献主要增长（出货量+25.8%），除面板价格上行预期下渠道或采取主动垒库外，公司海外自主经营权和品牌力正逐步增强、全球化发展能力日渐提升；②境内出货量同比+9.4%，国内大屏化、智能化、场景化风潮已至，公司通过ULEDX 平台、8K 芯片等先进技术积极承接行业高端化需求，根据奥维云网数据，海信系电视零售量份额在国内线下高端市场同比提升5.7pct 至36.4%。

    　　新显示新业务回暖，AI 应用深化。上半年公司新显示新业务实现收入29.3亿元，同比+25.85%，相较22 年+0.8%的增速改善明显，彰显公司激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、云服务范围及质量持续提高。同时，公司发布了VR 一体机XR-V3，采用自研的6DoF 手柄算法，积极布局虚拟现实显示内容生产核心技术，突破了8KFOVVR 视频直播技术、轻量级高精度三维重建和AI 交互核心技术，进一步提升了AI 写实数字人生产及交互能力。

    　　海外业务占比提升拖累毛利率。公司23Q2 实现毛利率16.36%，同比-1.5pct，预计主要受相对低毛利的境外业务占比提升影响（22 年境内/外业务的毛利率分别为26.6%/13.3%）。费用端整体有所优化，公司23Q2 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为6.8%/1.8%/4.5%/-0.28% ， 分别同比-1.4/+0.1/-0.3/-0.1pct。综合影响下，公司当期归母净利率同比+0.2pct 至3.1%，扣非归母净利率同比+0.9pct 至2.7%，对比东芝23H1 净利率7.1%未来仍有可观改善空间。若不考虑乾照光电并表影响，公司Q1/Q2 扣非净利率分别为4.4%/3.1%，同比+2.2/+1.3pct。

    　　投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，依靠完善丰富的产品和品牌矩阵、阶梯式的价格策略以及前瞻的技术布局持续提升行业份额，抓住市场大屏化、高端化机遇实现营收规模和盈利能力同步提升。同时公司在RGB 三色光学引擎、8K 芯片等方面保持动态护城河，拥有全球领先竞争优势。我们看好公司海内外业务中长期平稳向好发展，预计23-25 年归母净利润20.2/25.1/30.2 亿元（前值21.4/26.6/28.7 亿元，考虑公司全球竞争力不断增强，上调24-25 年收入预期；考虑当前面板价格回升下调23-25 年毛利率预期），对应23-25 年PE 13.7x/11.0x/9.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。