公司发布23H1 业绩：

    H1：收入248 亿（+23%），归母10 亿（+75%），扣非8 亿（+110%）。

    Q2：收入134 亿（+34%），归母4 亿（+41%），扣非4 亿（+102%）。

    利润处于预告中枢，收入达到预告上限，符合预期。

    收入端：23H1 公司+23%，Q2 面板涨价背景下公司提价，Q2 增速高于Q1。

    显示终端：23H1 收入+20%，量+20.5%，价持平。

    1）内销：我们估计收入约+15%。大屏化&面板提价带动下，海信系零售价H1+1.4%、Q2+11%，展望H2 均价有望持续提升，覆盖面板成本的增速。

    2）外销：以显示终端为主，公司外销收入+22%；北美、欧洲、亚太等地区为公司提供核心增量。带动公司持续向成为世界第一的目标迈进。分TVS 和国际营销看：

    国际营销：我们预计23H1 收入+30%+，公司23H1 在北美零售量份额较22 年+2pct，在欧洲多国份额均有提升。

    TVS：23H1 收入-13%，净利-7%。但由于渠道效率提升，净利率7.2%（+0.4pct），贡献1.2 亿归母，贡献度与以往类似。

    新显示：23H1 收入+26%，其中激光显示增速显著。

    1）激光显示：随着从激光电视到激光投影的品类扩容，全球及国内激光显示23H1 行业出货量+30%和+35%。

    2）商用显示：行业销量+14%。

    3）云服务：增速与电视销量关联度高，我们预计快速增长。

    盈利端：Q1/Q2 净利率均正增长。

    毛利率：23Q1/Q2/H1 为18.2/16.4/17.2%。Q2 受面板价格快速上行+终端零售价增速滞后的影响，毛利率略有下行。展望H2 随着面板增速放缓+终端零售价增速追上面板增速，H2 毛利率有望修复。

    费用率：23H1 费率为13%，营销效率提升带动费率整体-1.2pct。

    归母净利率：23Q1/Q2/H1 为5.4/3.1/4.2%，同比+2.5/+0.2/+1.2pct，由于促销节奏差异，历史呈现Q2 净利率低于Q1 的规律，且23Q2 净利率同比正增长。展望H2 随着毛利率修复+费率持续调控，期待净利率向好。

    投资建议：维持买入评级

    除了结构优化外，公司相同尺寸产品的均价也环比增加，有望抵消成本上涨的压力，我们微调盈利预测，预计23-25 年归母净利为21.1、25.9、30.5 亿元（前值为20.4、25.6、31.2 亿元），对应PE 为13、11、9 倍，维持买入评级。

    风险提示：外需不及预期、原材料价格大幅回升。