报告导读

    　　海信视像发布2023 年中报。报告期内公司实现收入248.75 亿元，同比+23.06%；实现归母净利润10.37 亿元，同比+74.65%。单季度看，公司23Q2 实现收入133.92 亿元，同比+33.52%；实现归母利润4.16 亿元，同比+41.01%。公司23Q2 业绩处于预告中枢，符合我们的预期，维持“买入”评级。

    　　投资要点

    　　彩电出货份额提升，智慧显示终端实现高增

    　　1）报告期内，公司智慧显示终端业务实现收入189.52亿元，同比+19.58%。其中，外销收入明显快于内销，主营业务收入中，国内收入23H1同比+16.84%，海外收入同比+22.22%。2）根据TrendForce 数据，海信品牌23Q2 全球彩电出货量725 万台，同比+33.3%，同比增速大幅跑赢全球彩电出货量2.0%的增速。2）中国彩电企业全球布局收获成效，全球份额不断提升。根据TrendForce 数据，海信彩电23Q2 出货量份额为15.55%，同比提升3.65 pct。

    　　面板价格回弹毛利率回落，营销效率提升增厚利润1） 短期面板价格回弹，32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板价格23Q2 分别同比+4%/-6%/+22%/+18%/+4%（Wind），23Q2 期间，公司录得毛利率16.36%，同/环比-1.45/-1.81 pct。2）公司提升经营效率对冲毛利率同比下行，多元化品牌矩阵运营能力提升，营销水平升级，营销效率同比提升，费用率优化。23H1 主营业务销售费用率同比-0.89 pct；单季度看，23Q2 销售/管理/研发费用率分别为6.84%/1.82%/4.54%，分别同比-1.41/+0.15/-0.33 pct。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司23-25 年实现收入518/556/583 亿元，对应增速分别为13%/7%/5%；预计公司23-25 年实现归母净利润21/24/28 亿元，对应增速分别为26%/15%/13%，对应EPS 分别为1.62/1.86/2.10 元，对应PE 分别为13x/11x/10x。维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　竞争加剧，面板价格波动，宏观经济下行