核心观点：

    公司披露2023 年中报，业绩保持快速增长。2023H1 实现营业收入248.7 亿元（YoY+23.1%）；毛利率17.2%（YoY-0.4pct），归母净利率4.2%（YoY+1.2pct）；归母净利润10.4 亿元（YoY+74.6%），扣非归母净利润8.5 亿元（YoY+110.1%）。2023Q2 单季营业收入133.9 亿元（YoY+33.5%）；毛利率16.4%（YoY-1.5pct），归母净利率3.1%（YoY+0.2pct）；归母净利润4.2 亿元（YoY+41.0%），扣非归母净利润3.6 亿元（YoY+102.4%）。

    收入方面，23Q2 收入加速增长，海信市场份额稳步提高。公司23Q2收入133.9 亿元（YoY+33.5%），增速环比23Q1 提升20.8pct。市场份额方面，根据奥维睿沃数据，23H1 海信系电视全球出货量份额同比提升至13.9%（YoY+2.7pct）。根据奥维云网数据，中国内地海信系电视零售额份额达28.8%（ YoY+4.5pct ）， 零售量份额达26.8%（YoY+4.6pct）；分渠道看，线上和线下零售额份额分别同比提升5.0和3.4pct，其中线下高端市场零售额份额达35.6%（YoY+5.2pct）。

    盈利能力方面，成本压力边际增大，但公司利润率依然同比提升。23Q2公司毛利率为16.4%（YoY-1.5pct），主要系23H1 面板价格保持反弹趋势。但公司费用率控制优秀，在面板涨价压力与合并乾照光电的影响下，依然保持利润率提升。23Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别为6.8%/1.8%/-0.3%/4.5%，同比-1.4pct/+0.1pct/-0.1pct/-0.3pct，归母净利率3.1%（YoY+0.2pct），环比下滑2.3pct。

    盈利预测与投资建议：预计2023-25 年归母净利分别为22.0、25.7、29.5 亿元，增速为31.0%、16.7%、14.9%，最新收盘价对应2023 年PE 为13.14x。参考可比公司估值水平，给予2023 年16 倍PE，对应合理价值为26.92 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：海外市场需求下滑，汇率波动，面板价格波动，竞争加剧。