23Q2 收入超预期，业绩基本符合预期。海信视像2023H1 实现营收248.75 亿元，同比增长23%；实现归母净利润10.37 亿元，同比增长75%；实现扣非后归母净利润8.47 亿元，同比增长110%。其中，Q2 单季度公司实现营收133.92 亿元，同比增长34%；实现归母净利润4.16 亿元，同比增长41%；实现扣非后归母净利润3.63 亿元，同比增长102%。

    　　Q2 公司收入超出我们在业绩前瞻中的预期，业绩基本符合预期。

    　　智慧显示终端业务份额持续提升，深耕1+（4+N）产业布局。1）智慧显示终端：23H1实现收入189.52 亿元，同比提升19.58%，其中境内同比提升9.44%，境外同比提升25.81%。国内市场根据奥维云网统计，海信系零售额份额同比提升4.5 个百分点至28.8%，零售量份额同比提升4.6 个百分点至26.8%，行业头部地位持续稳固。全球市场根据Omdia统计，海信系电视全球出货量份额连续6 年持续提升，23H1 稳居全球第二。产品结构上看，中国内地市场23H1 海信系75 吋及以上电视销量同比增长，增速领先于行业；全球市场23H1 公司智慧显示终端 75 吋及以上的销量同比提升 112%，占比同比提升 4.75个百分点至11%，公司持续引领行业大屏化趋势。2）新显示新业务：23H1 收入同比提升 25.85%至29 亿元。激光显示方面，23H1 公司激光电视出货量全球第一；商用显示方面，公司教育交互式触控平板、会议平板分别在国内市场位居第三、第五；芯片业务方面，公司取得乾照光电控制权，成为横跨上游芯片、中游模组设计到下游终端应用和云服务的显示企业，实现高度垂直一体化。

    　　盈利能力同比微降。2023Q2 公司实现毛利率16.36%，同比下降1.45 个pcts，预计主要系液晶面板价格同比提升所致。期间费用方面，23Q2 销售费用/管理费用率分别为6.83%、1.82%，同比分别-1.40、+0.15 个pcts，财务费用率同比下降0.05 个pcts 至-0.28%，期间费用率水平持续下降，最终录得净利率3.68%，同比下降0.50 个pcts。

    　　上调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司智慧显示终端份额稳步提升，收入持续高增，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年可实现归母净利润20.45、23.94、27.61 亿元（前值为18.24、20.19、23.23 亿元），同比分别增长21.8%、17.1%和15.3%，对应当前市盈率分别为14 倍、12 倍和10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：面板价格波动风险；汇率波动风险；终端市场需求不及预期。