1H23 收入/归母净利增长积极

    　　公司披露2023 年中报，1H2023 公司实现营业总收入248.75 亿元，同比+23.06%，归母净利10.37 亿元，同比+74.65%（符合公司业绩预告区间+72%~+82%），其中，2Q2023 营收/归母净利分别同比+33.5%/+41.0%。

    　　Q2 公司收入增长提速，海外需求回升贡献较大，我们维持23-25 年预测EPS1.47、1.63、1.85 元，截至2023/8/29，Wind 可比公司2023 年平均PE15x，公司不断优化运营效率，23 年新管理团队履新，全球市场份额稳步提升，并全球化、高端化提升长期成长空间，认可给予公司2023 年18x PE，维持目标价格26.50 元，维持“增持”评级。

    　　公司海信品牌海外表现积极，内销提升份额

    　　公司1H23 收入同比+23.06%，如果剔除乾照光电并表影响，收入同比+17.3%，主要受益于海信品牌全球份额提升。1）1H23 公司主营境外收入同比+22.22%，海外市场公司海信品牌表现更为积极（根据Circana 数据，海信品牌美国市场零售量份额13.2%，较年初提升2pct），而东芝重点优化经营效率，营收17.35 亿元（同比-13%）。2） 1H23 公司主营境内收入同比+16.84%，奥维数据显示，23M1-M6 海信品牌电视线上/线下零售额份额分别同比+2.58/+2.5pct ， 互联网品牌Vidda 电视线上零售额份额同比+2.22pct，公司份额整体提升，继续受益于国内大尺寸化、中高端化及新兴显示业务的增长。

    　　毛利率受多因素影响有所波动

    　　公司1H2023 毛利率为17.19%，同比-0.39pct。其中，2Q2023 毛利率同比-1.45pct，主要受面板涨价及乾照光电并表影响，但核心智慧显示终端业务1H23 毛利率同比+0.59pct，仍保持积极态势。1H2023，公司整体期间费用率同比-1.17pct（主要受营销管理体系变革，销售费用率下降影响）。

    　　全球布局持续推进，看好份额提升及盈利优化

    　　公司在传统的电视终端业务上，不断创新引领行业发展，以高端显示技术巩固国内电视市场龙头地位，并依托多品牌矩阵进行全球化布局，北美、欧洲、亚太份额稳步提升。并通过控股乾照光电，深化MiniLED 及MicroLED 产业布局，虽然合并乾照对公司净利润贡献为负（-0.74 亿元），但打通了上游芯片、中游模组设计到下游终端应用和云服务，让公司前瞻性布局新兴显示领域。

    　　风险提示：面板价格大幅上升；海外电视需求大幅下滑。