事件描述

    　　海信视像发布2023 年半年度报告：上半年公司营收248.75 亿元，同比+23.06%；业绩10.37亿元，同比+74.65%；扣非业绩8.47 亿元，同比+110.06%；其中，二季度公司营收133.92 亿元，同比+33.52%；业绩4.16 亿元，同比+41.01%；扣非业绩3.63 亿元，同比+102.44%。

    　　事件评论

    　　收入处于预增区间上限，外销优于内销：Omdia 数据显示上半年全球电视出货量同比基本持平，公司表现明显优于行业，上半年智慧显示终端出货量全球同比+21%，境内/境外出货量同比+9%/+26%，全球份额持续提升；在此基础上公司上半年收入同比+23%，剔除乾照光电后同比+18%，处于此前预增区间上限，其中智慧显示终端/新显示新业务收入同比+20%/+26%，境内/境外主营同比+17%/+22%，北美、欧洲、亚太贡献境外收入增量。二季度公司收入同比+34%，剔除乾照光电同比+27%，环比明显提速，迪显数据显示二季度公司全球电视出货量同比+24%，连续7 个季度实现双位数以上增长，势头可喜。

    　　智慧显示毛利率提升，盈利能力改善：公司上半年毛利率同比-0.39pct，其中智慧显示终端毛利率同比+0.59pct，预计一方面是由于产品结构升级等因素，上半年海信系电视中国内地全渠道零售价同比+1.4%，另一方面是由于上半年不同尺寸的TV 面板价格同比有所下滑，而其余业务对整体毛利率则有所拖累；公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.01/+0.18/-0.18/-0.16pct，合计同比-1.63pct，当期公司2021 年限制性股票激励计划方案修订，股份支付费用总额不变但摊销期间缩短，导致上半年股份支付总费用增加0.33 亿元、其中管理费用增加0.19 亿元，还原后费用优化更为明显。综合影响下，上半年公司归母净利率同比+1.23pct 至4.17%，盈利能力同比改善，带动业绩同比+75%。

    　　增长势头可喜，未来发展空间广阔：公司上半年经营性现金流净额同比-80%，主要由于上半年海外收入同比增幅较大，应收票据同比增加，影响当期现金流入减少，预计应收票据将于下半年逐期转为现金流入；公司当前凭借多品牌、差异化定价策略、在全球化布局基础上有望抢占海内外、跨用户群的市场份额，奥维睿沃显示海信系电视全球出货量份额同比+2.7pct 至13.9%，且公司大屏化、高端化产品升级趋势越发明朗，公司全球智慧显示终端平均尺寸段同比+2.82 吋，其中境内同比+4.33 吋，境外同比+2.54 吋，进一步考虑到公司治理逐步改善，显示产业链布局日渐深厚，总体来看，公司未来发展空间广阔。

    　　维持公司“买入”评级：海信视像上半年全球电视出货量份额持续提升，推动收入同比+23%，处于此前预增区间上限，其中外销优于内销，新显示新业务增速领跑；上半年智慧显示业务毛利率同比提升，其余业务毛利率下滑，费用率同比优化，综合影响下公司归母净利率同比+1pct，盈利能力有所改善。后续看，公司有望凭借多品牌、差异化定价策略持续抢占全球跨用户群份额，且公司产品大屏化、高端化趋势越发明朗，叠加治理改善、产业链布局深化等积极因素，未来发展空间广阔。综上，预计2023、2024 年归母净利润为22.28、27.22 亿，对应当前股价PE 分别为12.97、10.62 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、面板价格快速上涨；2、市场格局迅速恶化；3、新显示新业务增长不及预期。