事件描述

    　　海信视像发布2023 年上半年业绩预告：2023 年上半年，公司预计实现营业收入235.19-249.23亿元，同比+16.35%~+23.30%；实现归母净利润10.22-10.81 亿元，同比+72.16%~+82.10%；实现扣非归母净利润8.34-8.54 亿元，同比+106.75%~+111.64%。其中，2023 年二季度公司预计实现营业收入120.36-134.40 亿元，同比+20.00~+34.00%；实现归母净利润4.01-4.60 亿元，同比+36.00%~+56.00%；实现扣非归母净利润3.50-3.69 亿元，同比+95.00%~+106.00%。

    　　事件评论

    　　海内外份额均提升，营收端环比提速：期内全球彩电规模稳中有增，迪显数据显示4-5 月全球彩电市场出货量同比+5.5%，其中中国+1.4%，海外+6.5%，此外彩电行业竞争格局优化，海信视像凭借持续提升的全球化发展能力与多元化品牌矩阵运营能力，实现海内外份额齐升，一方面，迪显数据显示，海信4-5 月全球出货量份额同比提升1.6pct 至12.6%，预计境外收入规模同比增幅更大，带动公司Q2 营收增长，另一方面，奥维云网数据显示，Q2 海信系线上/ 线下零售量份额分别同比+4.4/+3.8pct，其中海信品牌分别同比+2.8/+2.7pct，Vidda 线上同比+1.3pct；综上，份额显著提升背景下公司收入表现超预期。

    　　面板价格环比上行，盈利能力仍同比提升：一方面，公司高端化战略持续推进，产品结构进一步升级，奥维云网数据显示，Q2 海信系线上/线下均价分别同比+15.9%/+4.1%，其中海信品牌分别同比+12.3%/+5.1%，Vidda 线上同比+25.7%，预计海外市场高端化也在持续推进，在此基础上公司智慧显示终端利润率同比提升，其中境内盈利能力提升节奏或更快；另一方面，公司经营效率持续改善，营销效率同比明显提高，预计费用管控情况较为良好。尽管Q2 面板价格环比上行，但公司依然延续盈利能力提升势头，若取收入与业绩预告中值推算，Q2 公司净利率同比提升0.44pct 至3.38%，带动公司业绩快速增长。

    　　盈利质量稳步改善，长期发展空间广阔：取业绩与扣非业绩中值推算，Q2 扣非业绩占总利润比例延续提升，表明公司盈利质量依然稳步改善。我们认为海信视像长期发展空间广阔，一方面彩电行业正在发生深刻变化，行业集中度或逐步提升，公司凭借多品牌、差异化定价策略在全球化布局基础上有望收割海内外、跨用户群的市场份额；另一方面，过去面板价格波动大幅干扰彩电行业价格的现象或难以再现，公司大屏化、高端化产品升级趋势越发明朗，海内外均价提升或刚刚开始；在公司治理改善、量价齐升在望基础上，公司显示产业链布局日渐深厚，TVS 自主运营经验日益丰富，盈利能力提升空间较为可观。

    　　维持公司“买入”评级：作为全球显示龙头，公司一方面提升海内外市场份额，另一方面积极调整产品结构，高端化战略持续推进，Q2 收入端表现超预期；而在面板价格环比上行背景下，公司Q2 盈利能力同比延续提升，盈利质量持续改善。长期看，彩电行业集中度或逐步提升，公司自身能力有望支撑其优先受益，且公司海内外产品结构改善与均价提升或刚刚开始，考虑到公司治理优化、产业链布局加强、自主运营海外品牌经验越发丰富，预计公司全球发展空间广阔，盈利能力提升潜力十足。预计公司2023、2024 年业绩分别为22.28、27.22 亿元，对应PE 估值分别为13.37、10.95 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、面板价格快速上涨；2、市场格局迅速恶化；3、新显示新业务增长不及预期。