2022 年收入/归母净利分别同比-2.27%/+47.58%，盈利表现积极公司披露2022 年报，公司实现营收457.38 亿元，同比-2.27%，归母净利16.79 亿元，同比+47.58%，利润表现略弱于我们预期（17.12 亿元）。其中，4Q2022 营收同比+2.69%，归母净利同比+11.77%，并计划每10 股派发现金红利6.44 元。考虑到收入或受到海外需求波动影响，且公司有望提升运营效率并加大研发投入。我们引入25 年预测，23-25 年预测EPS 为1.47、1.63、1.85 元（23-24 年前值1.56、1.79 元），截至2023/3/31，Wind 可比公司2023 年平均PE13x，公司在大众产品发挥品牌优势，且推动产品技术迭代升级，并通过场景创新改善盈利，利润提升较为明显，认可给予公司2023年15x PE，对应目标价格22.08 元（前值18.72 元），维持“增持”评级。

    　　电视业务收入略有下滑、第二增长曲线稳步提升22 年全年来看，奥维云网数据显示，22 年电视行业线上/线下零售额分别同比-10.4%/-28.2% ， 而公司海信品牌电视线上/ 线下零售额分别同比+4.5%/-21.7%，受此影响，公司智慧显示终端业务收入352.6 亿元，同比-6.74%。新显示新业务（包括激光显示、商用显示、云服务、芯片四大核心，以及有广阔延展空间的新型显示，如虚拟现实显示、车载显示、广播级专业监视器等）逐步成为公司第二增长曲线，公司新显示新业务收入43.4亿元，同比+0.75%。

    　　整体盈利能力明显回升，费用率整体提升

    　　公司2022 年毛利率为18.22%，同比+2.47pct。其中，4Q2022 毛利率同比+3.04pct。公司推出ULED 显示平台，在光学系统、图像处理技术、显示技术等方面不断创新，提升市场竞争力，同时优化产品结构，整体毛利率提升明显，但也带来研发费用率提升。2022 年公司整体期间费用率同比+0.66pct。其中，销售费用率同比+0.11pct；管理费用率同比+0.16pct；研发费用率同比+0.59pct；财务费用率同比-0.2pct。

    　　产品力带动品牌力提升，看好公司表现

    　　公司在显示技术、云、交互、人工智能及显示芯片上不断积累技术优势，不断巩固国内电视市场龙头地位，且我们认为公司强化产品力的提升也有利于强化消费者对于其高端定位的感知，有利于进一步提升品牌力。

    　　风险提示：面板价格大幅上升；海外电视需求大幅下滑。